百邦科技，是時候修理一下自己了

搬磚他大哥

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文/海哥 （公眾號：海哥商業(yè)觀察 ID：hgsygc)
8月底，海哥在雪球把百邦科技（股票代名：300736，公司簡稱叫“百華悅邦”）添入了自選股。我知道這個公司，是因?yàn)樯磉呌信笥褟氖录译姾笫袌龇?wù)，一次交流中聽說過這家“專門給蘋果三星做手機(jī)維修還上市了的公司”。
加入自選時，百邦股價10元出，此后就開始一路緩慢上漲。這種小盤股很有意思，平時不慍不火，但偶爾會時不時來個驚喜。我前一段時間關(guān)注的國聯(lián)水產(chǎn)，也是如此。果不其然，9月8日百邦科技上漲19.98%。次日，百邦最高沖高至17.68元，然后回落收跌4.33%。但是，沒想到的是，9月10日百邦居然直接干了一個20%跌幅的跌停。
這對此前被大漲卷進(jìn)去的散戶而言，是極其痛苦的。因?yàn)?，很多散戶很難在9月9日拉高時出逃，結(jié)果一下子就被埋進(jìn)去了。最近，百邦科技股價就在12元左右徘徊，幾乎要死不活。
這激起了我了解這家公司基礎(chǔ)底色的欲望。那么，不妨看看它的財報吧。一看嚇一跳，原來百邦科技已經(jīng)變了，不再是我聽說的那個“手機(jī)維修公司”。
1、
營收結(jié)構(gòu)大變局
據(jù)百邦科技2020年半年報，百邦科技上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比大增86.45%。然而，其凈利潤下滑卻高達(dá)38.83%，扣非凈利也下滑16.43%。因?yàn)?，手機(jī)售后服務(wù)的毛利是比較高的，營收大增怎么利潤還大幅下滑呢？

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事出反常必有妖。
原來百邦科技的營收增加全部來源于新機(jī)銷售。其新機(jī)銷售業(yè)務(wù)，已占據(jù)整體營收規(guī)模超55%，該項(xiàng)營收同比增長100%。上半年，百邦科技為開展新機(jī)銷售業(yè)務(wù)，新增48家華為門店。
而手機(jī)維修營收、毛利雙雙下滑，完全靠新機(jī)銷售來沖抵營收下滑，使其看起來在高速增長。百邦科技半年報也承認(rèn)，新機(jī)銷售一定程度上彌補(bǔ)了手機(jī)維修收入下降的影響。

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但是在2019年，百邦新機(jī)銷售并未單列在年報營收項(xiàng)中，只是對該部分收入進(jìn)行了說明。在2019年百邦科技3.53億元營收中，新機(jī)銷售約為1.12億元。同時，百邦還花較大篇幅來交待該如何核算新機(jī)銷售收入。當(dāng)年的營收第一貢獻(xiàn)類別依然是手機(jī)維修，占比為49.46%。商品銷售、增值服務(wù)及其他占比為43.08%。

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但自始至終，百邦科技并未就“新機(jī)銷售”到底是什么、包含什么內(nèi)容進(jìn)行具體描述。而其披露的“公司主要產(chǎn)品”，包括手機(jī)維修業(yè)務(wù)、商品銷售與增值服務(wù)和電子商務(wù)三大板塊。其中，商品銷售是指“提供手機(jī)保護(hù)殼膜、移動電源、藍(lán)牙耳機(jī)、數(shù)據(jù)線、便攜式音響、充電器等高品質(zhì)手機(jī)周邊產(chǎn)品的業(yè)務(wù)?！?br /> 可見，百邦科技對“新機(jī)銷售”這項(xiàng)對營收有重大影響的業(yè)務(wù)，可能并不想挑明。到底“新機(jī)銷售”所為何物，恐怕需要百邦科技進(jìn)一步做出明示。海哥前往百邦科技官網(wǎng)查詢，未發(fā)現(xiàn)任何明確解釋“新機(jī)銷售”的相關(guān)信息。
做一個合理的猜測，新機(jī)銷售或許指銷售手機(jī)。因?yàn)椋质謾C(jī)、手機(jī)附件相關(guān)業(yè)務(wù)，已經(jīng)包含在百邦現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)里。這可能是唯一合理的一種解釋。
那么，一個以手機(jī)維修為主營業(yè)務(wù)的公司，為何要突然加大力度賣手機(jī)？這是一個待解的問題。
2、
新機(jī)銷售成拖累
增長靠新機(jī)銷售，危機(jī)也來自新機(jī)銷售。

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新機(jī)銷售使得百邦科技營收看起來能夠保持增長。但是，相應(yīng)產(chǎn)生的負(fù)面因素也很凸顯。
新機(jī)銷售帶來的直接負(fù)面效應(yīng)就是：營業(yè)成本大增和現(xiàn)金流凈額大幅減少。2020年上半年，百邦科技營業(yè)成本增長108%，達(dá)2.22億元；這加劇了其盈利水平進(jìn)一步下滑，上半年凈虧損近2億元，扣非虧損近2.2億元。
同時，新機(jī)銷售直接導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額流出約7150萬元，同比增長174.77%。這是源于新機(jī)采購預(yù)付款和應(yīng)收賬款增加。對應(yīng)的，百邦現(xiàn)金及現(xiàn)金等價凈額流出超過7800萬元，同比增長106%。
這意味著，百邦科技的新機(jī)銷售是一項(xiàng)帶來整體經(jīng)營效率下降的業(yè)務(wù)，說白了是在干一件吃力不討好的事情。那么，百邦科技為何還要大力推廣新機(jī)銷售呢？這是另一個待解問題。
3、
市值腰斬
百邦科技于2018年1月份登陸創(chuàng)業(yè)板，此前曾掛牌新三板。
最近三年，百邦各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)均呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢。2017年-2019年，百邦科技營收分別為6.75億元、6.31億元、3.53億元，下滑幅度從2018年的6.6%放大至2019年的43.96%。
相同報告期內(nèi)，百邦科技凈利潤分別為3964萬元、2703萬元、虧損9295萬元，2019年利潤同比大降443.89%。2020年上半年，虧損1991萬元，較上年同期擴(kuò)大38.83%。

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反饋到市值上，百邦科技市值已從上市以來的最高約32億元，下降到現(xiàn)在約16億元，市值已經(jīng)腰斬。
4、
百邦怎么了？
業(yè)績下滑、市值腰斬，這些都是百邦科技從財報就能窺見的表象。在現(xiàn)象背后，才是百邦科技面臨的真實(shí)處境。
（1）客戶結(jié)構(gòu)單一，至今都未能有效消化。目前，百邦科技的客戶主要包括蘋果、華為、三星等。其中，上市前4年，蘋果貢獻(xiàn)了百邦科技近70%的營收。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年全年，蘋果手機(jī)在華出貨量為3280萬臺，同比下降9.64%，較2017年下降20.19%，份額已由2018年的9.20%下降至8.90%。
因此，蘋果在華業(yè)績下滑，百邦科技業(yè)績必然下滑。
（2）業(yè)績急需新增長點(diǎn)，從目前來看，百邦科技在把希望轉(zhuǎn)寄托在華為上。支撐這個結(jié)論的是，百邦科技為了新機(jī)銷售，居然開了48家華為門店。在當(dāng)下電商業(yè)務(wù)火爆的今天，居然要去開48家門店，這是怎樣一種精神呢？海哥認(rèn)為，這一方面有助于加強(qiáng)百邦科技與華為的售后業(yè)務(wù)合作，也確實(shí)能夠一定程度上彌補(bǔ)營收的下滑。
但是，業(yè)務(wù)逐步向華為均衡，也未必是一個完全正確的選擇。因?yàn)椋A為今天面臨的處境，大家都知道。未來，還充滿一定的不確定性。
（3）百邦科技面臨全新的業(yè)務(wù)定位和發(fā)展戰(zhàn)略拷問。一是2B業(yè)務(wù)，受制于上游合作伙伴的影響，業(yè)務(wù)波動較大；二是，百邦科技不能受制于短期業(yè)績指標(biāo)壓力，而影響業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的長遠(yuǎn)布局。開華為門店，短期看是為了彌補(bǔ)增長；長期看，未必就是正確的事情，無非就是從蘋果的坑跳進(jìn)華為的坑，并不能從本質(zhì)上解決問題。
所以，百邦科技需要的是一次全新的戰(zhàn)略定位，需要一套可以實(shí)現(xiàn)短期增長和未來發(fā)展平衡的系統(tǒng)打法，才能真正的把命運(yùn)掌控在自己手里，而不是依賴于某一家或某幾家合作伙伴求生。
百邦科技，是時候修理一下自己了。

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