魯大師上市暴漲230%，是炒作還是價值所致？

美曼科技

“跑個分”早已是電子設備發(fā)燒友們評判性能高低的口頭禪，成立于2007年的魯大師以跑分測評軟件起家，在PC機時代出盡風頭。目前已成中國最大的個人電腦及智能手機硬件和系統(tǒng)評測及監(jiān)控解決方案供應商。
繼去年9月赴港IPO失敗后，今年3月魯大師再次向港交所遞交了招股書。這回，總算上市成功。10月10日，魯大師正式登陸港股市場，首日上市高開78%后直線拉升，最終收漲超230%，市值突破22億港元，已然成為今日港股市場最璀璨的星。作為魯大師大股東的360，早盤也同步大漲。

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（行情來源，股票牛APP）
這也是繼A股的三六零、美股的360金融之后，周鴻祎旗下的第三家上市公司。
魯大師為何受到熱捧？
魯大師前身為“Z武器”，由創(chuàng)始人魯錦在2008年下半年推出，并在2009年7月正式更名為“魯大師”，最早是一款檢查并嘗試修復硬件的軟件。2010年，魯錦加入360的“免費軟件起飛計劃”后，將魯大師直接賣給了360并套現(xiàn)離開。2014年，周鴻祎派田野接管魯大師。
魯大師為用戶提供硬件產品以及系統(tǒng)的評測，以及相關的產品運行保駕護航提供專業(yè)的監(jiān)控。還為方便用戶提升體驗做了虛擬操作系統(tǒng)等實用功能。通過魯大師游戲庫平臺，提供各類熱門網頁游戲供用戶暢玩。為進一步幫助用戶以高性價比的價格享受到智能硬件帶來的樂趣與便利。
值得一提的是，魯大師還于2017年8月開始運營二手智能硬件業(yè)務，借助魯大師的在硬件測評領域的專業(yè)經驗，為用戶甄選可信賴的二手智能硬件。
在如今冷清的港股市場，這是股票為什么會爆發(fā)呢？主要有以下幾點原因：
1.、企業(yè)運營情況良好，盈利增速高且現(xiàn)金流充足：
資料顯示，在線廣告服務市場、在線游戲市場及電子設備市場為魯大師的目標市場。公司于2017年9月推出個人計算機自有在線游戲平臺，并通過與游戲開發(fā)商及分銷商分享游戲玩家獲取的收入，與游戲開發(fā)商及分銷商合作。從在線廣告服務及在線游戲業(yè)務賺取在線流量變現(xiàn)收入。公司的在線廣告服務包括：主頁導航服務，迷你頁彈窗服務，及條幅廣告服務。
招股書顯示，2016年至2019年前四個月，魯大師的營業(yè)收入分別為0.7億元、1.23億元、3.20億元和1.14億元。前三年復合增長接近100%；相應的凈利潤分別為0.32億元、0.56億元、0.76億元和0.28億元。前三年復合增長只有60%（明顯出現(xiàn)增收不增利的情況）。

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2、魯大師是硬件檢測獨立領域的絕對龍頭，和各大廠商關系良好（和intel 華為 amd等），活躍用戶量份額占比大。
魯大師對缺乏計算機硬件專業(yè)知識的普通用戶來說，非常受歡迎。其推出的操作系統(tǒng)優(yōu)化功能也深受用戶的喜愛，因此積累了大量的用戶。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，魯大師在國內個人計算機及移動設備市場的份額分別為98.8%和58.9%。產品每月活躍用戶約為1.253億人。眾所周知，龐大的活躍用戶量是互聯(lián)網公司營利持續(xù)高增長的基礎，因此市場對魯大師的想象空間較大。
3、企業(yè)發(fā)行未做太過高的估值
早在2018年9月，360魯大師控股有限公司向港交所遞交了上市申請，但6個月后失效。在兩周后的2019年3月21日，魯大師再次向港交所遞交招股書。9月20日，360魯大師控股有限公司的港股主板IPO申請終于通過聆訊。再次遞交IPO招股書，更新2019年財務數(shù)據(jù)。這次公司以7至9倍的市盈率發(fā)行上市，對于互聯(lián)網公司而言已經相當?shù)停由衔磥黼娮釉O備銷售的潛在市場空間，因此獲得了市場的青睞。

4、恰逢港股10月重新開始投放，魯大師占據(jù)先機
港股8月只有1家IPO，最近2個月由于某些特殊情況，港股市場暫停了IPO發(fā)行，9月底才恢復，百威亞太和復虹漢霖等大盤新股發(fā)行上市，打新活躍資金回流。魯大師定于9月25日到10月2日發(fā)行，占據(jù)先機，最近雖有14只新股IPO，大部分是知名度一般的中小盤或香港本地股等。
綜上所述，魯大師受到追捧有自身原因，也有外界原因，可謂是占據(jù)了“天時地利人和”。但沒有成功打新的，或今天沒有追到的，后續(xù)會怎么樣呢？是繼續(xù)高歌猛進還是一地雞毛呢？投資者還能繼續(xù)追嗎？
急于上市的背后，面臨著相應的難題
一個互聯(lián)網公司，兩次遞交招股書，并且低于8倍的市盈率發(fā)行。這無疑有種迫不及待的意味，這其中又有哪些困局呢？
1、業(yè)務單一且過于依賴360
招股書顯示，2018年上半年，魯大師廣告業(yè)務收入占總營收的50.0%，線上游戲業(yè)務收入比例為11.4%，電子設備銷售為43.7%。廣告業(yè)務占一半，明顯的，其營收主要來源過于單一。
值得注意的是，其所得營收還主要是依靠360集團的導流和支持。招股書顯示，2017年及2018年6月30日止6個月，來自奇虎科技的收益占其總營收的40.7%和15.8%，來自嵩恒網絡的收益占其總營收的38.8%和6.3%。2017年上半年兩大客戶占360魯大師總營收比例達79.5%。這些無疑都給魯大師未來的業(yè)績持續(xù)性帶來了挑戰(zhàn)。
2、二手手機業(yè)務尷尬處境
魯大師通過成立小魯優(yōu)選二手電商平臺介入二手手機市場。
線上流量業(yè)務作為魯大師的老本行，業(yè)務可持續(xù)性和盈利性尚有空間。不過為了避免業(yè)務單一，二手手機業(yè)務再難啃，魯大師仍計劃將經營重心轉移至增收不增利的電商業(yè)務，并成為未來公司的主要收入之一。
資料顯示，中國二手手機的交易量從2014年的840萬臺增至2018年的3620萬臺，復合年增長率為44 .0%。預計到2023年交易量將進一步增至1.084億臺，復合年增長率為22.3%。
二手手機市場雖然規(guī)模過千億，但是入局者眾多，市場不好啃。在手機回收、維修領域有如愛回收、回收寶等企業(yè)；在布局二手優(yōu)品領域有小愛優(yōu)品、可樂優(yōu)品；C2C二手交易市場有轉轉優(yōu)品，閑魚。其中，閑魚不僅成立了閑魚小站，與回收寶進行合作，同時還成立了閑魚優(yōu)品，完成二手手機的閉環(huán)交易。
如今二手市場早已群狼環(huán)伺，小魯優(yōu)選的直面對手包括以上所有優(yōu)品電商。魯大師也承認，競爭對手可能占有大量市場份額、多樣化的產品線、完善的供應和分銷系統(tǒng)、強大的全球品牌認知度以及重要的財務、營銷、研發(fā)和其他資源。但依然是義無反顧，這些或許會成為魯大師未來的燒錢黑洞。
3、PC市場衰退，移動互聯(lián)網飽和
就目前而言，魯大師的業(yè)務主要還是來自360，而360主要業(yè)務端依然是在PC設備上，因此PC端的增長，對魯大師的業(yè)績影響較為直接。
數(shù)據(jù)顯示，全球PC市場出貨量自2011年頂峰以來，已經連續(xù)7年出現(xiàn)下降。這其中最大的影響因素就是移動互聯(lián)網的爆發(fā)式發(fā)展。但2018年以來，中國移動互聯(lián)網的用戶增速出現(xiàn)明顯下滑，這也使得整個中國互聯(lián)網市場從增量競爭轉化到了存量競爭的格局。
PC端衰退加上移動互聯(lián)網接近飽和，魯大師未來的業(yè)務增長出現(xiàn)極大的不確定性。
總結
“天時地利人和”促使魯大師受到熱捧，但其背后的急迫以及客觀存在的困局，都成為公司未來最大的不確定性，增收不增利就是最有力的佐證。另外，極大依賴360的魯大師，很難長大為斷奶獨立行走的“成年人”，此時的暴漲，給打新成功的和今日追進的帶來了超額回報，但顯然炒作大于價值，這時已不宜追進。
看到魯大師的大漲，感覺是錯過了幾個億！盈路證券港股一鍵打新，以防遺憾再次重演。

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