巴菲特三季度 40 億美元建倉(cāng)臺(tái)積電，從商業(yè)角度如何解讀此 ...

數(shù)碼筆記

巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋披露的13F文件顯示，三季度該公司建倉(cāng)臺(tái)積電共6006萬(wàn)股，持倉(cāng)市值達(dá)41億美元；Q3未對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行增減持，蘋(píng)果持倉(cāng)占比升至41.7%，總市值1236億美元；減持動(dòng)視暴雪826萬(wàn)股，持倉(cāng)市值降至44.7億美元。截至三季度末伯克希爾哈撒韋持倉(cāng)總規(guī)模小幅減少至2960億美元。

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齊吧

北京時(shí)間11月15日一早，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）網(wǎng)站顯示，高瓴旗下HHLR Advisors公布了最新美股持倉(cāng)數(shù)據(jù)。
截至發(fā)稿，景林、柏基（Baillie Gifford）、橋水、費(fèi)雪、索羅斯、文藝復(fù)興、伯克希爾、每日期刊、方舟投資等著名機(jī)構(gòu)投資者均已披露了持倉(cāng)。
先看下重點(diǎn)內(nèi)容：
HHLR三季度依舊持續(xù)看好中國(guó)，重倉(cāng)不少中概股，抄底了ZOOM，對(duì)完美日記、京東、On昂跑、滿幫進(jìn)行了減持。
伯克希爾哈撒韋13F季度報(bào)告顯示，對(duì)科技股動(dòng)作鮮少的巴菲特在三季度抄底臺(tái)積電，共買入6006萬(wàn)股，持倉(cāng)市值達(dá)41億美元，占總倉(cāng)位比例為1.39%。
臺(tái)積電股價(jià)在11月3日觸及近兩年多以來(lái)的低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)較今年1月初的歷史高點(diǎn)跌了差不多近六成，不過(guò)近兩周反彈較大，漲幅已超過(guò)20%。
繼二季度后，索羅斯三季度繼續(xù)減持Rivian，但仍為其第一大重倉(cāng)，占比遠(yuǎn)超第二位的亞馬遜，去年四季度索羅斯大舉做多特斯拉的“神秘感死敵”Rivian，占比一度高達(dá)28.14%，今年一季度通過(guò)看漲期權(quán)繼續(xù)加倉(cāng)。
去年11月份在納斯達(dá)克上市的Rivian股價(jià)表現(xiàn)可以說(shuō)是不盡如人意，從高點(diǎn)幾倍腰斬后，目前一直在低點(diǎn)徘徊筑底，頗有一蹶不振的態(tài)勢(shì)。
三季度，文藝復(fù)興科技對(duì)一向偏好的科技和健康保健板塊進(jìn)行了較大規(guī)模的持倉(cāng)調(diào)整，大幅賣出特斯拉、阿里巴巴、蘋(píng)果、Meta、Shopify等公司。
景林資產(chǎn)三季度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的持倉(cāng)進(jìn)行了大幅調(diào)整，主要以減持為主，除了對(duì)拼多多、網(wǎng)易、SEA加倉(cāng)外，對(duì)貝殼、京東、BOSS直聘、谷歌-C、META、阿里巴巴、嗶哩嗶哩都進(jìn)行了減持，貝殼位居仍為第一大重倉(cāng)，阿里巴巴退出前十大，位居第14位。
三季度，特斯拉取代摩德納重回柏基第一大重倉(cāng)，對(duì)于新能源新勢(shì)力的蔚來(lái)和理想，柏基選擇大幅減持理想，小幅增持蔚來(lái)；此外還增持了拼多多、騰訊音樂(lè)、阿里巴巴、貝殼等多只中概股。
與此同時(shí)，橋水也在加倉(cāng)拼多多和蔚來(lái)，但前十大重倉(cāng)中的寶潔、Costco、沃爾瑪及幾只ETF慘被減持。
費(fèi)雪三季度大幅減持Visa，和橋水操作截然相反，同時(shí)費(fèi)雪還大幅賣出了騰訊和阿里巴巴。
每日期刊和方舟投資早在10月就披露了13F文件。
此次芒格依舊按兵不動(dòng)，每日期刊的5只持倉(cāng)股仍為美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、阿里巴巴、合眾銀行以及浦項(xiàng)鋼鐵，持倉(cāng)股數(shù)較上季度也沒(méi)有任何變化，包括今年一季度倉(cāng)位被砍半的阿里巴巴。
去年一季度，芒格首次買入阿里巴巴，隨后阿里股價(jià)下行，芒格開(kāi)啟“越跌越買”模式，可以說(shuō)芒格是阿里最堅(jiān)定的支持者之一，因此今年罕見(jiàn)減倉(cāng)使得芒格對(duì)阿里巴巴的態(tài)度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。
“木頭姐”掌管的方舟投資三季度小幅減持了第一大重倉(cāng)愛(ài)股特斯拉，第2-4位重倉(cāng)股分別為視頻會(huì)議軟件ZOOM、流媒體硬件提供商美國(guó)羅庫(kù)公司、企業(yè)自動(dòng)化軟件公司UiPath，以及引領(lǐng)癌癥早篩技術(shù)的美國(guó)精密科學(xué)公司，這4家公司分獲不同幅度的增持。
但重倉(cāng)的多只個(gè)股今年跌幅明顯，比如特斯拉和ZOOM，今年以來(lái)跌幅基本都在50%以上，所以這么看旗艦基金ARKK（方舟創(chuàng)新基金）在一年時(shí)間內(nèi)暴跌近80%也就比較合理了。
截至今年三季度，方舟的管理規(guī)模自2021年二季度以來(lái)已經(jīng)五連降了，且每季度降幅都非常明顯。
上周二，“木頭姐”抄底了近一年跌幅在70%-90%的幾只個(gè)股，分別是在線教育股2U、太空探索新貴Rocket Lab USA，以及加密貨幣交易所Coinbase。
詳細(xì)分析一下幾家名機(jī)構(gòu)三季度每股持倉(cāng)變化：
HHLR：持續(xù)看好中國(guó)資產(chǎn)，前十大中共7只中概股，貝殼、阿里巴巴、拼多多獲增持，清倉(cāng)“東南亞小騰訊”Sea
截至三季末，HHLR持股市值為38.03億美元，相比二季度末的47億美元，規(guī)模下降8.97億美元。
其中加碼9只中概股，對(duì)傳奇生物、貝殼、阿里巴巴、拼多多等進(jìn)行了增持、新進(jìn)買入等加倉(cāng)操作，繼續(xù)表明了其持續(xù)看好中國(guó)資產(chǎn)。
此外，HHLR繼續(xù)看好新能源，加倉(cāng)大全新能源和晶科能源，分別增持21.54萬(wàn)股、15.12萬(wàn)股。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

從行業(yè)來(lái)看，今年以來(lái)，信息技術(shù)和通信行業(yè)的持股比例越來(lái)越大，分別由一季度的17.94%增加至26.655，4.09%增加至12%。
此外，醫(yī)療健康行業(yè)成為自2017年以來(lái)，持倉(cāng)占比最大的一個(gè)板塊，持倉(cāng)比例在2018年得到最大擴(kuò)張，在2021年三季度達(dá)到最大，為56.42%。
此消彼長(zhǎng)，隨著醫(yī)療健康板塊持股比例擴(kuò)張，可選消費(fèi)板塊的持倉(cāng)占比逐漸減小。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

三季度，HHLR十大重倉(cāng)股中，中概股占了7席，阿里巴巴和拼多多等中概股繼續(xù)得到HHLR的增持。
值得注意的是，三季度，橋水基金和景林資產(chǎn)都加倉(cāng)拼多多。
其中橋水對(duì)拼多多的持股數(shù)量環(huán)比增幅為5%，拼多多成為橋水基金美股重倉(cāng)股的第12大重倉(cāng)股。而景林大舉加倉(cāng)拼多多，增持123萬(wàn)股，拼多多也躍升至景林第二大重倉(cāng)股。
整體看，在HHLR三季度全部美股持倉(cāng)中，中概股合計(jì)持有市值占比超過(guò)60%，同時(shí)HHLR在三季度共對(duì)9只中概股進(jìn)行了增持、新進(jìn)買入等加倉(cāng)操作，繼續(xù)表明了HHLR投資團(tuán)隊(duì)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看好。
另外，HHLR在三季度對(duì)完美日記、京東、On昂跑、滿幫進(jìn)行了減持。據(jù)了解，這幾家公司是高瓴在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的投資，屬于基金正常減持退出。
HHLR抄底視頻會(huì)議龍頭 Zoom 。2022年三季度，HHLR再度建倉(cāng)Zoom，買進(jìn)42萬(wàn)股Zoom。
Zoom是一家視頻會(huì)議公司，成立于2011年，總部位于美國(guó)加州圣荷西。公司擁有安全且簡(jiǎn)單易用的平臺(tái)，可用于在移動(dòng)設(shè)備、臺(tái)式機(jī)和會(huì)議室上開(kāi)視頻和音頻會(huì)議、傳遞消息。
資料顯示，高瓴在2014年便在一級(jí)市場(chǎng)投資Zoom，2019年上市。受疫情影響，Zoom在2020年股價(jià)飆漲近400%，Zoom也成為高瓴又一個(gè)十倍股的代表。
持有7年后，HHLR開(kāi)始陸續(xù)減持Zoom。此次HHLR再次低位買入Zoom建倉(cāng)。公開(kāi)信息顯示，今年三季度Zoom股價(jià)來(lái)到了70美元的水平，已經(jīng)接近歷史最低股價(jià)水平。
同樣在三季度，“木頭姐”凱西伍德也出手買入了Zoom。公開(kāi)信息顯示，木頭姐旗下方舟投資公司的兩只基金在8月買入逾80萬(wàn)股Zoom股票。
三季度，HHLR清倉(cāng)了Sea。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度Sea股價(jià)已經(jīng)下跌74.95%。
值得一提的是，被成為“東南亞小騰訊”的Sea同樣是景林資產(chǎn)的重倉(cāng)股，不同于HHLR的清倉(cāng)操作，景林資產(chǎn)選擇在三季度加倉(cāng)4.12萬(wàn)股，截至三季末，Sea位列景林資產(chǎn)第四大重倉(cāng)股。
三季度，HHLR延續(xù)了對(duì)科技和新能源的投資邏輯。
科技投資方向上，HHLR在三季度對(duì)賽富時(shí)、微軟、亞馬遜繼續(xù)增持，賽富時(shí)在三季度也成為了HHLR的第二大重倉(cāng)股。
新能源方向上，HHLR在三季度繼續(xù)加大了對(duì)大全新能源和晶科能源控股兩只光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資力度，分別加倉(cāng)21.5萬(wàn)股和15.1萬(wàn)股。
伯克希爾：增持能源巨頭雪佛龍和西方石油，直接將臺(tái)積電買入前十大，維持對(duì)蘋(píng)果、美國(guó)銀行、可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、卡夫亨氏、亞馬遜等個(gè)股的倉(cāng)位
截至三季末，伯克希爾在美持倉(cāng)個(gè)數(shù)為48，持倉(cāng)規(guī)模達(dá)2960.97億美元，相比二季度3000.13億美元，規(guī)模下降了39.16億美元。
期間增持5只個(gè)股，新增1只個(gè)股，同時(shí)減少5只個(gè)股，清倉(cāng)1只個(gè)股。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

伯克希爾前十大重倉(cāng)股的集中度為87.45%，其中前五大重倉(cāng)的持倉(cāng)市值為74.79%，而第一大重倉(cāng)股蘋(píng)果就占據(jù)41.89%。
三季度，伯克希爾增持能源股雪佛龍和西方石油，分別增持391.92萬(wàn)股、6006.09萬(wàn)股。
今年一季度以來(lái)，巴菲特買入1.21億股西方石油，二季度又加倉(cāng)了2217.68萬(wàn)股，對(duì)石油的熱愛(ài)溢于言表。
巴菲特對(duì)另一只能源巨頭雪佛龍也是偏愛(ài)有加，自去年3季度就一直在大幅加倉(cāng)，從原來(lái)的第十四大重倉(cāng)股逐漸升至第三大重倉(cāng)股。
除了能源股以外，巴菲特還增持了一家傳媒公司派拉蒙全球（PARA），三季度增持1279.49萬(wàn)股后，持股數(shù)量達(dá)9121.65萬(wàn)股。
三季度，伯克希爾投資組合中建倉(cāng)了三只股票，分別是臺(tái)積電、美國(guó)建材制造商Louisiana-Pacific、和金融公司杰富瑞。其中，共計(jì)買入6006萬(wàn)股臺(tái)積電，直接進(jìn)入前十大重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值達(dá)41億美元，占總倉(cāng)位比例為1.39%。
對(duì)蘋(píng)果、美國(guó)銀行、可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、卡夫亨氏、亞馬遜等多只股票持股不變。
景林資產(chǎn)：增持物流行業(yè)，減持貝殼、京東、BOSS直聘、阿里巴巴、嗶哩嗶哩等中概互聯(lián)
截至三季度末，景林資產(chǎn)在美持股數(shù)量26只，持股總市值為14.73億美元，相比二季度末22.45億，規(guī)模下降了7.72億。
整體來(lái)看，景林資產(chǎn)美股前十大持倉(cāng)占比更加集中，占比整個(gè)組合84.86%，相比二季度增加了6.68%。

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從行業(yè)來(lái)看，今年以來(lái)，景林資產(chǎn)的信息技術(shù)行業(yè)占比持續(xù)提升，由一季度的34.47%提升至43.74%，為2021年以來(lái)最高。
近兩年來(lái)，持倉(cāng)占比較高的板塊還有消費(fèi)行業(yè)，尤其相較今年前兩個(gè)季度有較大的漲幅。
與之相對(duì)應(yīng)的是，金融行業(yè)和通訊行業(yè)的的持倉(cāng)比率，相比前兩個(gè)季度有較大幅度的驟減，其中金融行業(yè)自2021年4季度37.50%逐季下降至今年三季度的20.64%。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

從持倉(cāng)的調(diào)整來(lái)看，景林資產(chǎn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的持倉(cāng)進(jìn)行了大幅調(diào)整，主要以減持為主，其中除了對(duì)拼多多、網(wǎng)易、東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭SEA加倉(cāng)外，對(duì)貝殼、京東、BOSS直聘、谷歌-C、META、阿里巴巴、嗶哩嗶哩進(jìn)行減持。
雖然景林資產(chǎn)對(duì)貝殼進(jìn)行了減持，但仍穩(wěn)坐其第一大重倉(cāng)股。
數(shù)據(jù)顯示，景林資產(chǎn)首次持有貝殼是在2021年一季度，首次持有的數(shù)量并不多，僅5.8萬(wàn)股，隨后在二季度全部賣出，在2021年三季度又重新大幅加倉(cāng)，一躍成為第六大重倉(cāng)，并在2022年二季度成功登上第一大重倉(cāng)的“寶座”。
值得一提的是，阿里巴巴退出了前十大重倉(cāng)股。繼二季度大幅增持阿里巴巴后，景林資產(chǎn)隨即在三季度減持了99.12萬(wàn)股，持倉(cāng)排名從第六大重倉(cāng)股掉到了第十四大重倉(cāng)股。
除了對(duì)中概互聯(lián)進(jìn)行減持外，景林資產(chǎn)還增持了物流股。
具體來(lái)看，分別增持滿幫集團(tuán)、DOORDASH、GRAB73.63萬(wàn)股、46.79萬(wàn)股、145萬(wàn)股，此外，減持46%的中通快遞，減持后，持股數(shù)量達(dá)到326萬(wàn)股。
其中滿幫集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度進(jìn)行了加倉(cāng)，從2021年四季度的139.45萬(wàn)股增持至1356.43萬(wàn)股，持股數(shù)量翻了近10倍。
近日，滿幫集團(tuán)公布了“利好消息”，2022年第三季度履約訂單和成交GTV數(shù)據(jù)，其中履約訂單達(dá)3350萬(wàn)單，較二季度增長(zhǎng)20.2%，成交GTV達(dá)696億元人民幣，較二季度增長(zhǎng)5.7%。
滿幫集團(tuán)于去年6月在美國(guó)納斯達(dá)克上市，有“貨運(yùn)數(shù)字化第一股”之稱。公司一經(jīng)上市，景林資產(chǎn)便逐步建倉(cāng)。
今年前三季度，滿幫集團(tuán)股價(jià)跌幅超過(guò)20%，但依舊沒(méi)能擋住景林“買買買”，截至今年二季度末，持股數(shù)量增至1282.8萬(wàn)股，三季度末增至1356.4萬(wàn)股。
在增持的股票中，幅度較大的主要是拼多多（61%）、DOORDASH（62%）、網(wǎng)易（16%），增持幅度均超過(guò)15%。
值得關(guān)注的是，截至三季末，對(duì)于持有拼多多的機(jī)構(gòu)，無(wú)論是機(jī)構(gòu)持股數(shù)量，亦或是持股市值，相比于二季度均呈現(xiàn)出大幅下降，減少幅度均超過(guò)50%。
而景林資產(chǎn)在其他機(jī)構(gòu)賣賣賣的時(shí)候，選擇了大幅加倉(cāng)，其實(shí)如果了解景林資產(chǎn)的投資者應(yīng)該不會(huì)覺(jué)得意外，因?yàn)闆](méi)有足夠深度的研究，不會(huì)做出如此操作。
景林首次持有拼多多是在2018年4季度，之后持續(xù)加倉(cāng)，一度成為第一大重倉(cāng)股，之所以會(huì)如此堅(jiān)定的加倉(cāng)，是因?yàn)樵谄炊喽嗌鲜兄H，景林資產(chǎn)做了一份“教科書(shū)式”的調(diào)研，并先后派出多只調(diào)研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)研。
清倉(cāng)中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF，從某種程度上來(lái)說(shuō)，代表了景林資產(chǎn)短期對(duì)中概互聯(lián)的態(tài)度。
除了中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF外，還清倉(cāng)了英偉達(dá)、美國(guó)雅保、臺(tái)積電、特斯拉、趣店、騰訊音樂(lè)。
對(duì)富途控股、360數(shù)科、蘋(píng)果、微軟、晶科能源、露露樂(lè)蒙、1藥網(wǎng)、萬(wàn)物新生、小贏科技持股保持不變。
柏基：特斯拉重回第一大重倉(cāng)，增持拼多多、阿里巴巴、騰訊音樂(lè)等多只中概互聯(lián)
截至三季末，柏基在美持倉(cāng)個(gè)股數(shù)為487，持倉(cāng)規(guī)模達(dá)969.91億美元，相比上季度減少5.17億美元。
其中增持129只個(gè)股，組合中新增14只個(gè)股，同時(shí)減持158只個(gè)股，清倉(cāng)21只個(gè)股。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

從行業(yè)來(lái)看，20多年來(lái)柏基的持倉(cāng)比例發(fā)生了明顯的變化，21世紀(jì)初，柏基的持倉(cāng)主要以消費(fèi)、金融、信息技術(shù)、能源為主，四者相加超過(guò)了70%。
隨著時(shí)間的推移，必須消費(fèi)品、能源類的股票占比逐漸減少，截至2022年9月30日，柏基持倉(cāng)中消費(fèi)和能源板塊占比僅為1.01%、0.90%。
與之相對(duì)應(yīng)的是通訊、可選消費(fèi)的占比逐漸取而代之，分別由0.86%增至23.76%，5%增至19.11%；而醫(yī)療健康領(lǐng)域的持倉(cāng)比例增加速度較為緩慢。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

柏基的個(gè)股持倉(cāng)風(fēng)格一向比較分散，主要體現(xiàn)在前十大的持股集中度較低，雖然相比于二季度略有上升，從35.67%增至37.17%，但仍保持在“安全”區(qū)間。
前十大重倉(cāng)股中，7只股票處于減持狀態(tài)，其中二季度第一大重倉(cāng)股摩德納公司在減持27.98萬(wàn)股后，退居為第二大重倉(cāng)。
柏基作為摩德納第一大機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，從2020年三季度開(kāi)始就持續(xù)大幅加倉(cāng)，從355.99萬(wàn)股一直增持至2021年二季度的4588.32萬(wàn)股，隨后，逐漸小幅減持，在此期間，摩德納股價(jià)翻了近20倍。
摩德納（Moderna）是一家mRNA藥物和疫苗研發(fā)商，成立于2010年，總部位于美國(guó)馬薩諸塞州劍橋市，是生物技術(shù)領(lǐng)域的新銳企業(yè)。
雖然特斯拉也在減倉(cāng)，但在在減持33.61萬(wàn)股后，重新回到第一大重倉(cāng)股的位置。
柏基最擅長(zhǎng)的就是通過(guò)長(zhǎng)期主義賺取驚人的超額收益，如今特斯拉已然成為其最成功的投資案例之一。
2013年，柏基在特斯拉還是一家百億市值的新勢(shì)力的時(shí)候，便耗資8900萬(wàn)美元買入230萬(wàn)股頭寸，平均持股僅為38.7美元，在之后的幾年里，始終減持多頭的倉(cāng)位，甚至在股價(jià)疲軟的時(shí)候多次加倉(cāng)。
經(jīng)過(guò)7年時(shí)間等待，特斯拉的股價(jià)迎來(lái)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，馬斯克也終于兌現(xiàn)了當(dāng)初的豪言壯語(yǔ)，成為BG一直尋找的引領(lǐng)變革的企業(yè)。
除了特斯拉以外，柏基還持有中國(guó)新能源新勢(shì)力中的蔚來(lái)和理想。
主要表現(xiàn)為，三季度大幅減持理想汽車，減持幅度超過(guò)54%，減持后持股數(shù)量為582.52萬(wàn)股；小幅增持5.06萬(wàn)股蔚來(lái)汽車，增持后持股數(shù)量為9678.12萬(wàn)股，位列第16大重倉(cāng)。
除了造車新勢(shì)力外，柏基的投資組合中，還出現(xiàn)多只中概股，主要表現(xiàn)為增持拼多多、騰訊音樂(lè)、阿里巴巴、貝殼等多只中概互聯(lián)。
其中增持拼多多11.07萬(wàn)股，增持后持股數(shù)量達(dá)到2821.08萬(wàn)股，位列第12大重倉(cāng)。
橋水基金：拼多多、蔚來(lái)等中概股三季度獲增持，寶潔、強(qiáng)生、百事位列前三大，大摩、花旗等多只銀行股被密集賣出
據(jù)WHALEWISDOM數(shù)據(jù)平臺(tái)顯示，截至9月30日，橋水整體持倉(cāng)規(guī)模為197.55億美元，較上季度的235.98億出現(xiàn)顯著下滑，今年二連降。
橋水三季度共計(jì)增持300個(gè)標(biāo)的、減持498個(gè)標(biāo)的、新進(jìn)61個(gè)標(biāo)的、清倉(cāng)180個(gè)標(biāo)的。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

從行業(yè)來(lái)看，與上季度相比，各行業(yè)持倉(cāng)比例變化不大，但拉長(zhǎng)期限看，輪動(dòng)則較為明顯。
變化最大的當(dāng)屬金融板塊，長(zhǎng)期位居橋水第一大板塊的金融從2020年三季度開(kāi)始縮水，近幾個(gè)季度穩(wěn)定在20%多一點(diǎn)的水平，三季度也是減持和賣出了多只金融股。
與此同時(shí)，消費(fèi)和醫(yī)療的占比從2020年初開(kāi)始增幅比較明顯，在最新的前十大重倉(cāng)股中， 有5只消費(fèi)股，4只金融股，1只醫(yī)療股。
先來(lái)看中概股，拼多多在三季度獲得橋水增持，持股數(shù)量環(huán)比增幅為5%，截至三季度末，持股市值達(dá)3.17億美元，成為橋水基金美股重倉(cāng)股的第12大重倉(cāng)股。
受到橋水青睞的還有造車新勢(shì)力蔚來(lái)，雖然三季度蔚來(lái)股價(jià)震蕩下行，累計(jì)下跌27.86%，但橋水仍在不斷買入，截至三季度末，對(duì)其持股數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)6%，位居組合第45位。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

再來(lái)看前十大持倉(cāng)，首先是集中度略有上升，從上季度的29.41%升高至32.02%。
寶潔雖被減持，但仍是其持有的最大標(biāo)的，橋水最早是在2020年一季度買入保潔，隨后逐漸增持，今年一季度持股最多，約682.36萬(wàn)股，但是二三季度開(kāi)始小幅減持。
寶潔在4月下旬，股價(jià)達(dá)到歷史最高點(diǎn)，達(dá)160美元/股左右，隨后震蕩下行逼近120美元大關(guān)，直到10月中旬開(kāi)始股價(jià)稍有回溫，總體來(lái)說(shuō)，二三季度減持寶潔一定程度上減少了橋水的虧損，但貢獻(xiàn)不大。
另外，Costco和沃爾瑪兩家大型商超也被減持，且減持幅度大于寶潔，而同屬于消費(fèi)板塊的強(qiáng)生、百事和可口可樂(lè)的持有量都有所上漲。
其實(shí)回看早前橋水的持倉(cāng)，前十大基本都是以ETF為主，近兩年個(gè)股的占比有所提升，最新三季度前十大重倉(cāng)中有4只ETF，但SPDR標(biāo)普500ETF以及2只新興市場(chǎng)ETF遭到不同幅度的減持。
橋水三季度買入規(guī)模最大的五個(gè)標(biāo)的分別為Visa、億滋國(guó)際、強(qiáng)生、百事和標(biāo)普500ETF-iShares（IVV），其中Visa和億滋國(guó)際分別位列持倉(cāng)的第16位和18位。
新進(jìn)榜中，埃森哲、霍尼韋爾、美國(guó)電塔居前。
埃森哲是全球著名的咨詢公司；霍尼韋爾是一家總部位于美國(guó)新澤西州的高科技和制造企業(yè)，業(yè)務(wù)涉足航空、住宅、材料等多個(gè)領(lǐng)域；美國(guó)電塔是一家領(lǐng)先的無(wú)線和廣播通訊站點(diǎn)獨(dú)立開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商。
股價(jià)表現(xiàn)方面，這三家今年基本都跌了一波，其中埃森哲今年以來(lái)的股價(jià)跌幅已接近腰斬，美國(guó)電塔從8月中旬到10月中旬一直處于單邊下跌的狀態(tài)，近一月有所回調(diào)，霍尼韋爾表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺，十月以來(lái)漲幅猛烈，差不多已回到年初水平。
賣出方面，美敦力、摩根大通、伯克希爾哈撒韋-B、美國(guó)電話電報(bào)、SPDR標(biāo)普500指數(shù)ETF（SPY）分列橋水前五大減持標(biāo)的，同時(shí)橋水清倉(cāng)了英特爾、新紀(jì)元能源、迪士尼、摩根士丹利、花旗等。
費(fèi)雪投資：蘋(píng)果仍位列第一大重倉(cāng)，中概股騰訊、阿里巴巴雙雙減持，新進(jìn)嘉信理財(cái)位列第28位
費(fèi)雪投資的首席執(zhí)行官和首席投資官——肯·費(fèi)雪，是成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略之父菲利普·A·費(fèi)雪的兒子，也是他父親唯一培養(yǎng)過(guò)的行業(yè)專家。
據(jù)WHALEWISDOM數(shù)據(jù)平臺(tái)顯示，截至9月30日，費(fèi)雪最新持倉(cāng)規(guī)模為1334.06億美元，較上季度的1413.01億小幅下降，與2020年四季度規(guī)模相仿。
在三季度費(fèi)雪共計(jì)增持329個(gè)標(biāo)的、減持449個(gè)標(biāo)的、新進(jìn)107個(gè)標(biāo)的、清倉(cāng)82個(gè)標(biāo)的。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日



三季度前十大持倉(cāng)中，蘋(píng)果、微軟、亞馬遜依舊位列前三，ishares iboxx投資級(jí)公司債ETF以及美國(guó)運(yùn)通取代Visa、Adobe成為前十大重倉(cāng)，臺(tái)積電依舊排第11位，雖然三季度減持4%。
買入規(guī)模最大的五個(gè)標(biāo)的分別為ishares擴(kuò)張技術(shù)軟件領(lǐng)域ETF、嘉信理財(cái)、沃爾瑪、黑石、星巴克，賣出規(guī)模最大的五個(gè)標(biāo)的是騰訊、阿里巴巴、中期公司債ETF-Vanguad、Visa、阿斯利康。
其中，費(fèi)雪在二季度對(duì)中概股騰訊ADR加倉(cāng)3.3%，阿里巴巴加倉(cāng)0.24%，三季度又大幅賣出，從近2年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，騰訊和阿里巴巴單邊下跌趨勢(shì)明顯，可謂難兄難弟。
費(fèi)雪則是對(duì)Visa采取了和橋水截然相反的操作，三季度賣出約520萬(wàn)股。
三季度新進(jìn)最靠前的是2只金融股，一個(gè)是嘉信理財(cái)（位列第28位）、另一個(gè)是高利率公司債ETF（位列第56位）。
嘉信理財(cái)是成立于1971年，總部位于舊金山的金融服務(wù)公司，其創(chuàng)始人施瓦布被譽(yù)為“在線經(jīng)濟(jì)之王”，亦是國(guó)內(nèi)許多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)的樣板。
最新數(shù)據(jù)顯示，該公司2022財(cái)年前三季度收入為152.65億美元，較去年同期同比增長(zhǎng)10.52%，2022財(cái)年前三季度凈利潤(rùn)52.15億美元，較去年同期同比增長(zhǎng)21.99%。
費(fèi)雪投資公司的理念是：證券的供求關(guān)系是決定其定價(jià)的唯一因素。此外，他們認(rèn)為所有廣為人知的信息都已經(jīng)被市場(chǎng)定價(jià)了。
根據(jù)費(fèi)雪策略，增加價(jià)值的方法是 "識(shí)別未被廣泛知曉的信息，或以不同于其他市場(chǎng)參與者的方式正確解釋廣泛知曉的信息"。
拉長(zhǎng)期限，可以明顯看出公司持倉(cāng)的行業(yè)轉(zhuǎn)換。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

2012年之前，行業(yè)持倉(cāng)較為均衡，而在之后的十年中，則是金融、醫(yī)療保健、周期性消費(fèi)和信息科技四駕馬車齊驅(qū)，在2019年之后，信息科技占據(jù)了持倉(cāng)行業(yè)絕對(duì)大頭，金融板塊明顯減弱。

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劉聰聰

罕見(jiàn)！巴菲特斥資290億元“抄底”臺(tái)積電，半導(dǎo)體行業(yè)牛市將至？

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 譚玉涵   

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圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

美東時(shí)間11月14日周一盤后，伯克希爾向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交13F季度報(bào)告。報(bào)告顯示，三季度巴菲特新買入3只股票，其中最大動(dòng)作是斥資41億美元（約合人民幣近290億元）建倉(cāng)臺(tái)積電（TSM，股價(jià)80.46美元，市值4173億美元），臺(tái)積電一舉進(jìn)入伯克希爾的前十大重倉(cāng)股。
受巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司抄底臺(tái)積電等消息刺激，11月15日，A股半導(dǎo)體精選指數(shù)大漲超7%，個(gè)股掀起漲停潮。其中聚辰股份、創(chuàng)耀科技漲停，卓勝微、芯朋微、圣邦股份、和林微納、韋爾股份、兆易創(chuàng)新等近20股漲停或漲超10%。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，受下游消費(fèi)疲軟態(tài)勢(shì)影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體景氣欠佳，半導(dǎo)體板塊持續(xù)陷入調(diào)整。截至15日收盤，半導(dǎo)體精選指數(shù)年內(nèi)累計(jì)仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%。那么，為何巴菲特三季度會(huì)大幅建倉(cāng)臺(tái)積電？半導(dǎo)體行業(yè)的春天真的要來(lái)了嗎？
臺(tái)積電：強(qiáng)大護(hù)城河下的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

金融博客SeekingAlpha認(rèn)為，臺(tái)積電憑借其強(qiáng)大的“護(hù)城河”，以及近年來(lái)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，加上市盈率（PE）遠(yuǎn)低于過(guò)去十年平均水平等原因，成為了巴菲特青睞的標(biāo)的。
盡管伯克希爾哈撒韋在對(duì)科技行業(yè)的投資時(shí)已經(jīng)越來(lái)越行云流水，但考慮到此次建倉(cāng)臺(tái)積電的規(guī)模，以及標(biāo)的并非一家美國(guó)公司，這仍讓許多投資者感到意外。

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圖片來(lái)源：伯克希爾13-F持倉(cāng)報(bào)告

為何臺(tái)積電得到了巴菲特的鐘愛(ài)？SeekingAlpha認(rèn)為，主要有以下幾大因素：
首先是股價(jià)與基本面的脫節(jié)。從臺(tái)積電近期股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，公司已在11月3日觸及近兩年多以來(lái)的股價(jià)低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)股價(jià)較今年1月初的歷史高點(diǎn)已跌去近60%；但本月以來(lái)，臺(tái)積電錄得大幅反彈——11月3日~14日，臺(tái)積電區(qū)間漲幅已超過(guò)20%。中信證券數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)積電近期PE（NTM）為10倍，而2018年/2019年周期低點(diǎn)分別為12倍。

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圖片來(lái)源：雅虎財(cái)經(jīng)

一方面，臺(tái)積電的股價(jià)“跌跌不休”，但另一方面，公司卻取得驚人的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從基本面來(lái)看，臺(tái)積電10月銷售額達(dá)2102.7億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)56%。今年以來(lái)的銷售總額為1.85萬(wàn)億元臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)44%。另外，Q3單季度，公司毛利率為60.4%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3個(gè)百分點(diǎn)，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引。
此外，據(jù)中國(guó)臺(tái)灣電子時(shí)報(bào)近日?qǐng)?bào)道，大部分車企仍在與臺(tái)積電、聯(lián)電等晶圓廠進(jìn)行價(jià)格談判，一小部分接近尾聲，預(yù)計(jì)2023年制造價(jià)格將以個(gè)位數(shù)的百分比增長(zhǎng)。此外，放眼整個(gè)半導(dǎo)體板塊，中信證券認(rèn)為，本輪美股半導(dǎo)體周期庫(kù)存基本筑頂，股價(jià)亦有望從底部開(kāi)始回升。
從巴菲特以往的投資來(lái)看，他喜歡投資擁有強(qiáng)大“護(hù)城河”的公司，臺(tái)積電的利潤(rùn)率似乎反映出了這一點(diǎn)，而且臺(tái)積電的“護(hù)城河”似乎越來(lái)越強(qiáng)大——不僅臺(tái)積電過(guò)去十年的平均利潤(rùn)率達(dá)到了38%，而且近期還逼近50%的利潤(rùn)率。

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圖片來(lái)源：Seekingalpha

此外，臺(tái)積電近年也實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)。過(guò)去十年間，臺(tái)積電的營(yíng)收從150億美元增加到超過(guò)600億美元。這也在很大程度上得益于臺(tái)積電市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)，以及其所服務(wù)的終端市場(chǎng)的增長(zhǎng)，其中許多細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域都有長(zhǎng)期的利好因素，例如智能手機(jī)、高性能計(jì)算機(jī)和數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、汽車等。

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臺(tái)積電過(guò)去10年?duì)I收（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

另外，臺(tái)積電過(guò)去十年的平均單季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率約為16.8%，但近期這個(gè)數(shù)字直接翻番，達(dá)36.65%。而36.65%的單季增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英特爾和三星電子等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——英特爾的平均單季增長(zhǎng)率僅為2.9%，而三星電子則為5.3%。
“臺(tái)積電由于在制程上領(lǐng)先，確實(shí)也不把三星電子當(dāng)對(duì)手了，后者也早被臺(tái)積電甩開(kāi)，”中國(guó)臺(tái)灣知名半導(dǎo)體行業(yè)分析師尤天弘在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者微信采訪時(shí)表示。

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臺(tái)積電、英特爾、三星電子單季業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)比（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

除了將“護(hù)城河”當(dāng)做重要“選股指標(biāo)”外，巴菲特也欣賞具有穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表的公司，而臺(tái)積電的資產(chǎn)負(fù)債表可以用堅(jiān)如磐石來(lái)形容。相比于長(zhǎng)期債務(wù)，臺(tái)積電擁有更多的現(xiàn)金和短期投資，這也使得公司處于一個(gè)良好的發(fā)展地位，可以繼續(xù)為未來(lái)的增長(zhǎng)進(jìn)行投資，并抵御任何潛在的經(jīng)濟(jì)低迷。

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今年以來(lái)，臺(tái)積電現(xiàn)金及短期投資、長(zhǎng)期債務(wù)趨勢(shì)（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

最后，巴菲特大筆建倉(cāng)臺(tái)積電或許是因?yàn)樗J(rèn)為臺(tái)積電的估值相對(duì)較低。盡管臺(tái)積電的基本面非常強(qiáng)勁，但股價(jià)的交易價(jià)值相對(duì)較低。就目前來(lái)看，臺(tái)積電的EV/EBITDA僅為7.8倍，遠(yuǎn)期市盈率甚至更低，約為7倍，遠(yuǎn)低于公司過(guò)去10年的平均水平。
“以巴菲特建倉(cāng)的成本來(lái)看，他建倉(cāng)時(shí)臺(tái)積電的PE約是13倍，而過(guò)去臺(tái)積電的PE都在18~20倍之間，這樣看來(lái)臺(tái)積電似乎是超跌的，”尤天弘對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

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（圖片來(lái)源：Seekingalpha）

中信證券：目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正處于探底階段

伯克希爾哈撒韋三季度13F持倉(cāng)文件一經(jīng)披露，便在市場(chǎng)掀起軒然大波。一時(shí)間，市場(chǎng)也開(kāi)始對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行重新審視。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)，受下游消費(fèi)疲軟態(tài)勢(shì)影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)整體景氣欠佳，半導(dǎo)體板塊持續(xù)陷入調(diào)整。截至11月15日收盤，A股半導(dǎo)體精選指數(shù)年內(nèi)累計(jì)仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%，韋爾股份、匯頂科技、芯海科技等多只概念股股價(jià)腰斬。
不僅是A股，全球半導(dǎo)體行業(yè)都陷入寒冬，股價(jià)大幅回調(diào)，如費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)年初至今一度下跌近50%，英偉達(dá)、臺(tái)積電、超威半導(dǎo)體（AMD）等半導(dǎo)體巨頭年內(nèi)股價(jià)均曾一度腰斬。

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費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)走勢(shì)（圖片來(lái)源：雅虎）

不過(guò)，放眼整個(gè)半導(dǎo)體板塊，中信證券指出，本輪美股半導(dǎo)體周期庫(kù)存基本筑頂，股價(jià)亦有望從底部開(kāi)始回升。市場(chǎng)的預(yù)期也反映在股價(jià)上——半導(dǎo)體公司股價(jià)在一個(gè)月前迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。美股半導(dǎo)體公司股價(jià)率先迎來(lái)反彈，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)近一個(gè)月漲幅23.35%，進(jìn)入技術(shù)性牛市，主要成分股紛紛筑底反彈，近半數(shù)成分股近一月漲幅超20%。
以宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)為首的中信證券分析師團(tuán)隊(duì)在11月16日的晨會(huì)中指出，目前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正處于探底階段，涉及公司及下游客戶正積極推動(dòng)去庫(kù)存，展望明年，隨著下游需求逐步回暖（預(yù)計(jì)2023年手機(jī)需求修復(fù)，智能汽車&風(fēng)光儲(chǔ)&AIoT信創(chuàng)需求持續(xù)強(qiáng)勁），看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)于2023第二季度前后觸底重回上行階段。
“近幾年由于新冠肺炎疫情的影響，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擔(dān)心供應(yīng)鏈終端，大家都在拉高庫(kù)存，不過(guò)隨著供應(yīng)鏈的緩和，業(yè)內(nèi)都不再建立庫(kù)存，加上疫情讓終端的需求疲弱，以及年底將至，近期各大半導(dǎo)體企業(yè)必須調(diào)整庫(kù)存。至于半導(dǎo)體行業(yè)的投資價(jià)值，要等到行業(yè)的庫(kù)存修正，估計(jì)要到明年二季度?！庇忍旌雽?duì)記者補(bǔ)充道。
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纖夫的愛(ài)

價(jià)值投資宗師巴菲特的收益長(zhǎng)期優(yōu)異，β是“賭國(guó)運(yùn)”，α是“護(hù)城河”。“賭國(guó)運(yùn)”是和美國(guó)的霸權(quán)捆綁在一起的，抽全世界的“血”，扶持美國(guó)企業(yè)壟斷市場(chǎng)。“護(hù)城河”是美國(guó)企業(yè)利用壟斷地位，拿走全行業(yè)的大部分利潤(rùn)。
美國(guó)政府煞費(fèi)苦心的組建“芯片四方聯(lián)盟”（Chip4），目的是為了在數(shù)字化時(shí)代建立芯片的“OPEC”，維持美元霸主地位。臺(tái)積電的控制權(quán)會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到美國(guó)手上，將是美國(guó)政府行政干預(yù)下壟斷格局的受益者。

臺(tái)積電董事長(zhǎng)劉德音及總裁魏哲家上星期以聯(lián)名方式，正式發(fā)出預(yù)定下月上旬舉行的美國(guó)亞利桑那州廠首部設(shè)備到廠（First tool-in）典禮邀請(qǐng)函，臺(tái)積電創(chuàng)辦人張忠謀將應(yīng)邀出席。
據(jù)臺(tái)灣《聯(lián)合報(bào)》星期二（11月15日）報(bào)道，張忠謀預(yù)料將親赴美國(guó)參加上述重要活動(dòng)，見(jiàn)證臺(tái)積電在全球地緣政治沖突下展現(xiàn)堅(jiān)強(qiáng)韌性，且跨足全球布局重要一步。
臺(tái)積電不愿透露邀請(qǐng)名單，但消息人士透露，張忠謀在劉德音和魏哲家兩人邀請(qǐng)下可望出席，目前正由幕僚辦理相關(guān)接機(jī)事宜。這也將形成臺(tái)積電創(chuàng)辦人、董事長(zhǎng)和總裁同時(shí)現(xiàn)身的難得一見(jiàn)盛會(huì)。
雖然臺(tái)積電強(qiáng)調(diào)這次活動(dòng)是臺(tái)積電自家的事，不想過(guò)度張揚(yáng)，但事涉美國(guó)獎(jiǎng)勵(lì)半導(dǎo)體制造重回美國(guó)、拉升美國(guó)半導(dǎo)體自主制造比率指標(biāo)投資案，包括拜登總統(tǒng)及當(dāng)?shù)卣懊绹?guó)白宮主管半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重要官員將親自與會(huì)，讓典禮格外受到美方重視。
據(jù)了解，臺(tái)積電美國(guó)亞利桑那州12吋晶圓廠明年第一季才完成所有無(wú)塵室機(jī)電工程，現(xiàn)在運(yùn)到美國(guó)的半導(dǎo)體設(shè)備不能搬入廠內(nèi)，卻提前舉行首批設(shè)備到場(chǎng)典禮，顯示拜登政府想藉此向全球展現(xiàn)提升美國(guó)半導(dǎo)體制造，且降低先進(jìn)制程過(guò)度依賴亞洲市場(chǎng)的決心。

巴菲特非常懂政治的。他這兩年押注西方石油，結(jié)果俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源危機(jī)，逆勢(shì)賺錢。當(dāng)年中美蜜月期，合力推動(dòng)新能源車時(shí)，巴菲特“慧眼識(shí)珠”入股名不經(jīng)傳的比亞迪；美國(guó)打壓中國(guó)科技時(shí)，巴菲特開(kāi)始拋售比亞迪。

一天之后

今天A股半導(dǎo)體應(yīng)該是受到巴菲特建倉(cāng)臺(tái)積電的刺激上漲的。巴菲特建倉(cāng)臺(tái)積電，應(yīng)該是看好半導(dǎo)體的周期下行，已經(jīng)走到了末尾，因?yàn)榘雽?dǎo)體是一個(gè)周期成長(zhǎng)股。

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這張圖是半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模，可以看到高高低低，有明顯的周期性。其中比較小的起伏都是因?yàn)閹?kù)存周期導(dǎo)致的，也就是在半導(dǎo)體上行周期中加大產(chǎn)能，但是在產(chǎn)能釋放的時(shí)候恰好遇到了周期下行的情況，因此出現(xiàn)庫(kù)存積壓被迫降價(jià)。但是比較巨大的下行都伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退，比如2008年。
半導(dǎo)體產(chǎn)生周期性的原因是供需錯(cuò)配，也就是當(dāng)半導(dǎo)體需求增加的時(shí)候，這些芯片廠商一般會(huì)下單給臺(tái)積電去制造，那么臺(tái)積電制造需要一個(gè)時(shí)間的間隔。這段時(shí)間之后，很可能芯片的市場(chǎng)就降溫了，從而產(chǎn)能就過(guò)剩了，多出的芯片賣不出去，只能降價(jià)，從而進(jìn)入下行周期。上行周期是一樣的，也就是大家都縮減產(chǎn)能，然后芯片慢慢的供給縮減，價(jià)格開(kāi)始上升，然后又進(jìn)入了新一輪的周期。2020年因?yàn)閏rypto和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的原因，芯片進(jìn)入超級(jí)上行周期。
現(xiàn)在半導(dǎo)體不僅處在庫(kù)存周期的下行，而且還遇到了美國(guó)繼續(xù)加息導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。那么半導(dǎo)體周期何時(shí)重新上行呢？
據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2022Q2，全球半導(dǎo)體庫(kù)存天數(shù)約為108天左右。從半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存水平來(lái)看，大概率已經(jīng)在今年的Q3見(jiàn)頂開(kāi)始回落，因此股價(jià)有可能在明年上半年產(chǎn)能去化后會(huì)見(jiàn)底回升。另外，美股半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)依然是處于下行周期，美股的主要半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)績(jī)一致預(yù)期，開(kāi)始進(jìn)入下調(diào)區(qū)間。盡管現(xiàn)在半導(dǎo)體的企業(yè)的估值和2018年底下行周期的底部水平比較相似，但這些更多的是因?yàn)?020年之后，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松帶來(lái)的放水式的業(yè)績(jī)提升，那么隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息縮表、回收流動(dòng)性，這些因?yàn)榉潘喑鰜?lái)的業(yè)績(jī)會(huì)被回收回去，所以這個(gè)估值是有一定水分的。并且本次半導(dǎo)體的下行遇到了美聯(lián)儲(chǔ)史無(wú)前例的激進(jìn)加息。蘋(píng)果砍單潮影響的就是消費(fèi)電子所使用的半導(dǎo)體，消費(fèi)電子市場(chǎng)的疲軟就是經(jīng)濟(jì)衰退的體現(xiàn)，也會(huì)負(fù)面影響半導(dǎo)體銷量。利率和2008年引發(fā)次貸的利率相近，所以本次半導(dǎo)體受到了需求端的擾動(dòng)，那么股價(jià)能否快速的上行依然是比較不確定的。
臺(tái)積電的護(hù)城河

臺(tái)積電的護(hù)城河是它在半導(dǎo)體代工領(lǐng)域是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，占到了全球的59.5%的市場(chǎng)份額，被他甩在身后的還有英特爾、三星、中芯國(guó)際等知名企業(yè)。財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，臺(tái)積電的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都在40%以上，比同行業(yè)半導(dǎo)體代工15%的平均水平高出了很多。
臺(tái)積電還有其高科技制造的護(hù)城河屬性。臺(tái)積電在領(lǐng)先世界的先進(jìn)制程，有高通、英偉達(dá)等大客戶加持，未來(lái)幾年5nm市占率在90%左右，3nm則介于80%-90%，打遍業(yè)內(nèi)無(wú)敵手。
和我國(guó)的半導(dǎo)體制造龍頭中芯國(guó)際相比，工藝水平方面，臺(tái)積電目前是已經(jīng)量產(chǎn)4nm，預(yù)計(jì)2022年年底會(huì)進(jìn)入3nm的量產(chǎn)。而中芯國(guó)際目前能夠量產(chǎn)的是14nm。從14nm到4nm中間還隔了10nm、7nm、5nm三代工藝。
而體現(xiàn)在工藝方面的，臺(tái)積電主要靠先進(jìn)工藝賺錢，55nm及以上工藝貢獻(xiàn)的份額只占18%，而5nm貢獻(xiàn)19%、7nm貢獻(xiàn)31%、16nm貢獻(xiàn)14%，這里就合計(jì)占了64%了。另外28nm貢獻(xiàn)11%、40/45nm貢獻(xiàn)7%。
而中芯國(guó)際主要靠成熟工藝，55nm及以上工藝貢獻(xiàn)的，占比達(dá)到70%，然后FinFET/28nm貢獻(xiàn)15%、40/55nm貢獻(xiàn)15%。所以我國(guó)的半導(dǎo)體還有很大進(jìn)步空間。
和蘋(píng)果、科技發(fā)展的聯(lián)系

臺(tái)積電是蘋(píng)果最大供應(yīng)商之一，可以說(shuō)，iPhone的普及帶來(lái)了半導(dǎo)體銷售的放量。蘋(píng)果公司2007年發(fā)布iphone，從此智能手機(jī)取代諾基亞的板磚手機(jī)，帶動(dòng)了半導(dǎo)體的銷量，從而使半導(dǎo)體的主要客戶從個(gè)人電腦轉(zhuǎn)向智能手機(jī)。因此，09到18年，半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈侨騁DP增速的三倍。
相對(duì)于被擔(dān)憂用戶見(jiàn)頂?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)公司，半導(dǎo)體可以說(shuō)是數(shù)字化科技之母。從曾經(jīng)的個(gè)人電腦到智能手機(jī)，到現(xiàn)在的新能源車，無(wú)一例外的需要使用半導(dǎo)體作為原料。例如新能源車需要的功率半導(dǎo)體。所以，隨著科技的進(jìn)步，半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)大概率能夠穩(wěn)健增長(zhǎng)。
另外，半導(dǎo)體還被用于高性能計(jì)算，例如英偉達(dá)的顯卡大多用于人工智能模型的訓(xùn)練。因此，科技的發(fā)展離不開(kāi)半導(dǎo)體帶來(lái)的數(shù)字化。
估值

臺(tái)積電市盈率是13.15倍，目前處于較為低估的位置。同時(shí)，臺(tái)積電的股息率也達(dá)到了驚人的2.61%，這對(duì)于一家成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)非常的不容易。

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晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，臺(tái)積電準(zhǔn)備在美國(guó)亞利桑那州投資120億美元建設(shè)晶圓代工廠，這將會(huì)為未來(lái)的芯片供給提供放量，從而能夠帶動(dòng)業(yè)績(jī)的提升。

宇桐媽媽

不斷減持比亞迪以及暴雪
同時(shí)加持蘋(píng)果和臺(tái)積電
看來(lái)老頭對(duì)蘋(píng)果自研芯片的前景非?？春冒?br /> 沒(méi)什么太大問(wèn)題吧，中規(guī)中矩
蘋(píng)果的產(chǎn)品確實(shí)過(guò)硬，有硬核科技
其它的，都有點(diǎn)泡沫成分
老頭看來(lái)并不看好其它企業(yè)在將來(lái)將要面對(duì)的經(jīng)濟(jì)下行時(shí)候的表現(xiàn)