巴菲特三季度 40 億美元建倉臺積電，從商業(yè)角度如何解讀此 ...

數碼筆記

巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋披露的13F文件顯示，三季度該公司建倉臺積電共6006萬股，持倉市值達41億美元；Q3未對蘋果進行增減持，蘋果持倉占比升至41.7%，總市值1236億美元；減持動視暴雪826萬股，持倉市值降至44.7億美元。截至三季度末伯克希爾哈撒韋持倉總規(guī)模小幅減少至2960億美元。

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齊吧

北京時間11月15日一早，美國證券交易委員會（SEC）網站顯示，高瓴旗下HHLR Advisors公布了最新美股持倉數據。
截至發(fā)稿，景林、柏基（Baillie Gifford）、橋水、費雪、索羅斯、文藝復興、伯克希爾、每日期刊、方舟投資等著名機構投資者均已披露了持倉。
先看下重點內容：
HHLR三季度依舊持續(xù)看好中國，重倉不少中概股，抄底了ZOOM，對完美日記、京東、On昂跑、滿幫進行了減持。
伯克希爾哈撒韋13F季度報告顯示，對科技股動作鮮少的巴菲特在三季度抄底臺積電，共買入6006萬股，持倉市值達41億美元，占總倉位比例為1.39%。
臺積電股價在11月3日觸及近兩年多以來的低點，當時較今年1月初的歷史高點跌了差不多近六成，不過近兩周反彈較大，漲幅已超過20%。
繼二季度后，索羅斯三季度繼續(xù)減持Rivian，但仍為其第一大重倉，占比遠超第二位的亞馬遜，去年四季度索羅斯大舉做多特斯拉的“神秘感死敵”Rivian，占比一度高達28.14%，今年一季度通過看漲期權繼續(xù)加倉。
去年11月份在納斯達克上市的Rivian股價表現可以說是不盡如人意，從高點幾倍腰斬后，目前一直在低點徘徊筑底，頗有一蹶不振的態(tài)勢。
三季度，文藝復興科技對一向偏好的科技和健康保健板塊進行了較大規(guī)模的持倉調整，大幅賣出特斯拉、阿里巴巴、蘋果、Meta、Shopify等公司。
景林資產三季度對互聯網的持倉進行了大幅調整，主要以減持為主，除了對拼多多、網易、SEA加倉外，對貝殼、京東、BOSS直聘、谷歌-C、META、阿里巴巴、嗶哩嗶哩都進行了減持，貝殼位居仍為第一大重倉，阿里巴巴退出前十大，位居第14位。
三季度，特斯拉取代摩德納重回柏基第一大重倉，對于新能源新勢力的蔚來和理想，柏基選擇大幅減持理想，小幅增持蔚來；此外還增持了拼多多、騰訊音樂、阿里巴巴、貝殼等多只中概股。
與此同時，橋水也在加倉拼多多和蔚來，但前十大重倉中的寶潔、Costco、沃爾瑪及幾只ETF慘被減持。
費雪三季度大幅減持Visa，和橋水操作截然相反，同時費雪還大幅賣出了騰訊和阿里巴巴。
每日期刊和方舟投資早在10月就披露了13F文件。
此次芒格依舊按兵不動，每日期刊的5只持倉股仍為美國銀行、富國銀行、阿里巴巴、合眾銀行以及浦項鋼鐵，持倉股數較上季度也沒有任何變化，包括今年一季度倉位被砍半的阿里巴巴。
去年一季度，芒格首次買入阿里巴巴，隨后阿里股價下行，芒格開啟“越跌越買”模式，可以說芒格是阿里最堅定的支持者之一，因此今年罕見減倉使得芒格對阿里巴巴的態(tài)度成為市場焦點。
“木頭姐”掌管的方舟投資三季度小幅減持了第一大重倉愛股特斯拉，第2-4位重倉股分別為視頻會議軟件ZOOM、流媒體硬件提供商美國羅庫公司、企業(yè)自動化軟件公司UiPath，以及引領癌癥早篩技術的美國精密科學公司，這4家公司分獲不同幅度的增持。
但重倉的多只個股今年跌幅明顯，比如特斯拉和ZOOM，今年以來跌幅基本都在50%以上，所以這么看旗艦基金ARKK（方舟創(chuàng)新基金）在一年時間內暴跌近80%也就比較合理了。
截至今年三季度，方舟的管理規(guī)模自2021年二季度以來已經五連降了，且每季度降幅都非常明顯。
上周二，“木頭姐”抄底了近一年跌幅在70%-90%的幾只個股，分別是在線教育股2U、太空探索新貴Rocket Lab USA，以及加密貨幣交易所Coinbase。
詳細分析一下幾家名機構三季度每股持倉變化：
HHLR：持續(xù)看好中國資產，前十大中共7只中概股，貝殼、阿里巴巴、拼多多獲增持，清倉“東南亞小騰訊”Sea
截至三季末，HHLR持股市值為38.03億美元，相比二季度末的47億美元，規(guī)模下降8.97億美元。
其中加碼9只中概股，對傳奇生物、貝殼、阿里巴巴、拼多多等進行了增持、新進買入等加倉操作，繼續(xù)表明了其持續(xù)看好中國資產。
此外，HHLR繼續(xù)看好新能源，加倉大全新能源和晶科能源，分別增持21.54萬股、15.12萬股。

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數據來源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

從行業(yè)來看，今年以來，信息技術和通信行業(yè)的持股比例越來越大，分別由一季度的17.94%增加至26.655，4.09%增加至12%。
此外，醫(yī)療健康行業(yè)成為自2017年以來，持倉占比最大的一個板塊，持倉比例在2018年得到最大擴張，在2021年三季度達到最大，為56.42%。
此消彼長，隨著醫(yī)療健康板塊持股比例擴張，可選消費板塊的持倉占比逐漸減小。

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三季度，HHLR十大重倉股中，中概股占了7席，阿里巴巴和拼多多等中概股繼續(xù)得到HHLR的增持。
值得注意的是，三季度，橋水基金和景林資產都加倉拼多多。
其中橋水對拼多多的持股數量環(huán)比增幅為5%，拼多多成為橋水基金美股重倉股的第12大重倉股。而景林大舉加倉拼多多，增持123萬股，拼多多也躍升至景林第二大重倉股。
整體看，在HHLR三季度全部美股持倉中，中概股合計持有市值占比超過60%，同時HHLR在三季度共對9只中概股進行了增持、新進買入等加倉操作，繼續(xù)表明了HHLR投資團隊對中國資產的看好。
另外，HHLR在三季度對完美日記、京東、On昂跑、滿幫進行了減持。據了解，這幾家公司是高瓴在一級市場進行的投資，屬于基金正常減持退出。
HHLR抄底視頻會議龍頭 Zoom 。2022年三季度，HHLR再度建倉Zoom，買進42萬股Zoom。
Zoom是一家視頻會議公司，成立于2011年，總部位于美國加州圣荷西。公司擁有安全且簡單易用的平臺，可用于在移動設備、臺式機和會議室上開視頻和音頻會議、傳遞消息。
資料顯示，高瓴在2014年便在一級市場投資Zoom，2019年上市。受疫情影響，Zoom在2020年股價飆漲近400%，Zoom也成為高瓴又一個十倍股的代表。
持有7年后，HHLR開始陸續(xù)減持Zoom。此次HHLR再次低位買入Zoom建倉。公開信息顯示，今年三季度Zoom股價來到了70美元的水平，已經接近歷史最低股價水平。
同樣在三季度，“木頭姐”凱西伍德也出手買入了Zoom。公開信息顯示，木頭姐旗下方舟投資公司的兩只基金在8月買入逾80萬股Zoom股票。
三季度，HHLR清倉了Sea。數據顯示，今年前三季度Sea股價已經下跌74.95%。
值得一提的是，被成為“東南亞小騰訊”的Sea同樣是景林資產的重倉股，不同于HHLR的清倉操作，景林資產選擇在三季度加倉4.12萬股，截至三季末，Sea位列景林資產第四大重倉股。
三季度，HHLR延續(xù)了對科技和新能源的投資邏輯。
科技投資方向上，HHLR在三季度對賽富時、微軟、亞馬遜繼續(xù)增持，賽富時在三季度也成為了HHLR的第二大重倉股。
新能源方向上，HHLR在三季度繼續(xù)加大了對大全新能源和晶科能源控股兩只光伏產業(yè)鏈企業(yè)的投資力度，分別加倉21.5萬股和15.1萬股。
伯克希爾：增持能源巨頭雪佛龍和西方石油，直接將臺積電買入前十大，維持對蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、卡夫亨氏、亞馬遜等個股的倉位
截至三季末，伯克希爾在美持倉個數為48，持倉規(guī)模達2960.97億美元，相比二季度3000.13億美元，規(guī)模下降了39.16億美元。
期間增持5只個股，新增1只個股，同時減少5只個股，清倉1只個股。

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伯克希爾前十大重倉股的集中度為87.45%，其中前五大重倉的持倉市值為74.79%，而第一大重倉股蘋果就占據41.89%。
三季度，伯克希爾增持能源股雪佛龍和西方石油，分別增持391.92萬股、6006.09萬股。
今年一季度以來，巴菲特買入1.21億股西方石油，二季度又加倉了2217.68萬股，對石油的熱愛溢于言表。
巴菲特對另一只能源巨頭雪佛龍也是偏愛有加，自去年3季度就一直在大幅加倉，從原來的第十四大重倉股逐漸升至第三大重倉股。
除了能源股以外，巴菲特還增持了一家傳媒公司派拉蒙全球（PARA），三季度增持1279.49萬股后，持股數量達9121.65萬股。
三季度，伯克希爾投資組合中建倉了三只股票，分別是臺積電、美國建材制造商Louisiana-Pacific、和金融公司杰富瑞。其中，共計買入6006萬股臺積電，直接進入前十大重倉股，持倉市值達41億美元，占總倉位比例為1.39%。
對蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、卡夫亨氏、亞馬遜等多只股票持股不變。
景林資產：增持物流行業(yè)，減持貝殼、京東、BOSS直聘、阿里巴巴、嗶哩嗶哩等中概互聯
截至三季度末，景林資產在美持股數量26只，持股總市值為14.73億美元，相比二季度末22.45億，規(guī)模下降了7.72億。
整體來看，景林資產美股前十大持倉占比更加集中，占比整個組合84.86%，相比二季度增加了6.68%。

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從行業(yè)來看，今年以來，景林資產的信息技術行業(yè)占比持續(xù)提升，由一季度的34.47%提升至43.74%，為2021年以來最高。
近兩年來，持倉占比較高的板塊還有消費行業(yè)，尤其相較今年前兩個季度有較大的漲幅。
與之相對應的是，金融行業(yè)和通訊行業(yè)的的持倉比率，相比前兩個季度有較大幅度的驟減，其中金融行業(yè)自2021年4季度37.50%逐季下降至今年三季度的20.64%。

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從持倉的調整來看，景林資產對互聯網的持倉進行了大幅調整，主要以減持為主，其中除了對拼多多、網易、東南亞互聯網巨頭SEA加倉外，對貝殼、京東、BOSS直聘、谷歌-C、META、阿里巴巴、嗶哩嗶哩進行減持。
雖然景林資產對貝殼進行了減持，但仍穩(wěn)坐其第一大重倉股。
數據顯示，景林資產首次持有貝殼是在2021年一季度，首次持有的數量并不多，僅5.8萬股，隨后在二季度全部賣出，在2021年三季度又重新大幅加倉，一躍成為第六大重倉，并在2022年二季度成功登上第一大重倉的“寶座”。
值得一提的是，阿里巴巴退出了前十大重倉股。繼二季度大幅增持阿里巴巴后，景林資產隨即在三季度減持了99.12萬股，持倉排名從第六大重倉股掉到了第十四大重倉股。
除了對中概互聯進行減持外，景林資產還增持了物流股。
具體來看，分別增持滿幫集團、DOORDASH、GRAB73.63萬股、46.79萬股、145萬股，此外，減持46%的中通快遞，減持后，持股數量達到326萬股。
其中滿幫集團已經連續(xù)3個季度進行了加倉，從2021年四季度的139.45萬股增持至1356.43萬股，持股數量翻了近10倍。
近日，滿幫集團公布了“利好消息”，2022年第三季度履約訂單和成交GTV數據，其中履約訂單達3350萬單，較二季度增長20.2%，成交GTV達696億元人民幣，較二季度增長5.7%。
滿幫集團于去年6月在美國納斯達克上市，有“貨運數字化第一股”之稱。公司一經上市，景林資產便逐步建倉。
今年前三季度，滿幫集團股價跌幅超過20%，但依舊沒能擋住景林“買買買”，截至今年二季度末，持股數量增至1282.8萬股，三季度末增至1356.4萬股。
在增持的股票中，幅度較大的主要是拼多多（61%）、DOORDASH（62%）、網易（16%），增持幅度均超過15%。
值得關注的是，截至三季末，對于持有拼多多的機構，無論是機構持股數量，亦或是持股市值，相比于二季度均呈現出大幅下降，減少幅度均超過50%。
而景林資產在其他機構賣賣賣的時候，選擇了大幅加倉，其實如果了解景林資產的投資者應該不會覺得意外，因為沒有足夠深度的研究，不會做出如此操作。
景林首次持有拼多多是在2018年4季度，之后持續(xù)加倉，一度成為第一大重倉股，之所以會如此堅定的加倉，是因為在拼多多上市之際，景林資產做了一份“教科書式”的調研，并先后派出多只調研團隊進行調研。
清倉中概互聯網指數ETF，從某種程度上來說，代表了景林資產短期對中概互聯的態(tài)度。
除了中概互聯網指數ETF外，還清倉了英偉達、美國雅保、臺積電、特斯拉、趣店、騰訊音樂。
對富途控股、360數科、蘋果、微軟、晶科能源、露露樂蒙、1藥網、萬物新生、小贏科技持股保持不變。
柏基：特斯拉重回第一大重倉，增持拼多多、阿里巴巴、騰訊音樂等多只中概互聯
截至三季末，柏基在美持倉個股數為487，持倉規(guī)模達969.91億美元，相比上季度減少5.17億美元。
其中增持129只個股，組合中新增14只個股，同時減持158只個股，清倉21只個股。

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從行業(yè)來看，20多年來柏基的持倉比例發(fā)生了明顯的變化，21世紀初，柏基的持倉主要以消費、金融、信息技術、能源為主，四者相加超過了70%。
隨著時間的推移，必須消費品、能源類的股票占比逐漸減少，截至2022年9月30日，柏基持倉中消費和能源板塊占比僅為1.01%、0.90%。
與之相對應的是通訊、可選消費的占比逐漸取而代之，分別由0.86%增至23.76%，5%增至19.11%；而醫(yī)療健康領域的持倉比例增加速度較為緩慢。

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柏基的個股持倉風格一向比較分散，主要體現在前十大的持股集中度較低，雖然相比于二季度略有上升，從35.67%增至37.17%，但仍保持在“安全”區(qū)間。
前十大重倉股中，7只股票處于減持狀態(tài)，其中二季度第一大重倉股摩德納公司在減持27.98萬股后，退居為第二大重倉。
柏基作為摩德納第一大機構持倉，從2020年三季度開始就持續(xù)大幅加倉，從355.99萬股一直增持至2021年二季度的4588.32萬股，隨后，逐漸小幅減持，在此期間，摩德納股價翻了近20倍。
摩德納（Moderna）是一家mRNA藥物和疫苗研發(fā)商，成立于2010年，總部位于美國馬薩諸塞州劍橋市，是生物技術領域的新銳企業(yè)。
雖然特斯拉也在減倉，但在在減持33.61萬股后，重新回到第一大重倉股的位置。
柏基最擅長的就是通過長期主義賺取驚人的超額收益，如今特斯拉已然成為其最成功的投資案例之一。
2013年，柏基在特斯拉還是一家百億市值的新勢力的時候，便耗資8900萬美元買入230萬股頭寸，平均持股僅為38.7美元，在之后的幾年里，始終減持多頭的倉位，甚至在股價疲軟的時候多次加倉。
經過7年時間等待，特斯拉的股價迎來了爆發(fā)式的增長，馬斯克也終于兌現了當初的豪言壯語，成為BG一直尋找的引領變革的企業(yè)。
除了特斯拉以外，柏基還持有中國新能源新勢力中的蔚來和理想。
主要表現為，三季度大幅減持理想汽車，減持幅度超過54%，減持后持股數量為582.52萬股；小幅增持5.06萬股蔚來汽車，增持后持股數量為9678.12萬股，位列第16大重倉。
除了造車新勢力外，柏基的投資組合中，還出現多只中概股，主要表現為增持拼多多、騰訊音樂、阿里巴巴、貝殼等多只中概互聯。
其中增持拼多多11.07萬股，增持后持股數量達到2821.08萬股，位列第12大重倉。
橋水基金：拼多多、蔚來等中概股三季度獲增持，寶潔、強生、百事位列前三大，大摩、花旗等多只銀行股被密集賣出
據WHALEWISDOM數據平臺顯示，截至9月30日，橋水整體持倉規(guī)模為197.55億美元，較上季度的235.98億出現顯著下滑，今年二連降。
橋水三季度共計增持300個標的、減持498個標的、新進61個標的、清倉180個標的。

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從行業(yè)來看，與上季度相比，各行業(yè)持倉比例變化不大，但拉長期限看，輪動則較為明顯。
變化最大的當屬金融板塊，長期位居橋水第一大板塊的金融從2020年三季度開始縮水，近幾個季度穩(wěn)定在20%多一點的水平，三季度也是減持和賣出了多只金融股。
與此同時，消費和醫(yī)療的占比從2020年初開始增幅比較明顯，在最新的前十大重倉股中， 有5只消費股，4只金融股，1只醫(yī)療股。
先來看中概股，拼多多在三季度獲得橋水增持，持股數量環(huán)比增幅為5%，截至三季度末，持股市值達3.17億美元，成為橋水基金美股重倉股的第12大重倉股。
受到橋水青睞的還有造車新勢力蔚來，雖然三季度蔚來股價震蕩下行，累計下跌27.86%，但橋水仍在不斷買入，截至三季度末，對其持股數量環(huán)比增長6%，位居組合第45位。

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再來看前十大持倉，首先是集中度略有上升，從上季度的29.41%升高至32.02%。
寶潔雖被減持，但仍是其持有的最大標的，橋水最早是在2020年一季度買入保潔，隨后逐漸增持，今年一季度持股最多，約682.36萬股，但是二三季度開始小幅減持。
寶潔在4月下旬，股價達到歷史最高點，達160美元/股左右，隨后震蕩下行逼近120美元大關，直到10月中旬開始股價稍有回溫，總體來說，二三季度減持寶潔一定程度上減少了橋水的虧損，但貢獻不大。
另外，Costco和沃爾瑪兩家大型商超也被減持，且減持幅度大于寶潔，而同屬于消費板塊的強生、百事和可口可樂的持有量都有所上漲。
其實回看早前橋水的持倉，前十大基本都是以ETF為主，近兩年個股的占比有所提升，最新三季度前十大重倉中有4只ETF，但SPDR標普500ETF以及2只新興市場ETF遭到不同幅度的減持。
橋水三季度買入規(guī)模最大的五個標的分別為Visa、億滋國際、強生、百事和標普500ETF-iShares（IVV），其中Visa和億滋國際分別位列持倉的第16位和18位。
新進榜中，埃森哲、霍尼韋爾、美國電塔居前。
埃森哲是全球著名的咨詢公司；霍尼韋爾是一家總部位于美國新澤西州的高科技和制造企業(yè)，業(yè)務涉足航空、住宅、材料等多個領域；美國電塔是一家領先的無線和廣播通訊站點獨立開發(fā)運營商。
股價表現方面，這三家今年基本都跌了一波，其中埃森哲今年以來的股價跌幅已接近腰斬，美國電塔從8月中旬到10月中旬一直處于單邊下跌的狀態(tài)，近一月有所回調，霍尼韋爾表現則相對堅挺，十月以來漲幅猛烈，差不多已回到年初水平。
賣出方面，美敦力、摩根大通、伯克希爾哈撒韋-B、美國電話電報、SPDR標普500指數ETF（SPY）分列橋水前五大減持標的，同時橋水清倉了英特爾、新紀元能源、迪士尼、摩根士丹利、花旗等。
費雪投資：蘋果仍位列第一大重倉，中概股騰訊、阿里巴巴雙雙減持，新進嘉信理財位列第28位
費雪投資的首席執(zhí)行官和首席投資官——肯·費雪，是成長股價值投資策略之父菲利普·A·費雪的兒子，也是他父親唯一培養(yǎng)過的行業(yè)專家。
據WHALEWISDOM數據平臺顯示，截至9月30日，費雪最新持倉規(guī)模為1334.06億美元，較上季度的1413.01億小幅下降，與2020年四季度規(guī)模相仿。
在三季度費雪共計增持329個標的、減持449個標的、新進107個標的、清倉82個標的。

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數據來源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日



三季度前十大持倉中，蘋果、微軟、亞馬遜依舊位列前三，ishares iboxx投資級公司債ETF以及美國運通取代Visa、Adobe成為前十大重倉，臺積電依舊排第11位，雖然三季度減持4%。
買入規(guī)模最大的五個標的分別為ishares擴張技術軟件領域ETF、嘉信理財、沃爾瑪、黑石、星巴克，賣出規(guī)模最大的五個標的是騰訊、阿里巴巴、中期公司債ETF-Vanguad、Visa、阿斯利康。
其中，費雪在二季度對中概股騰訊ADR加倉3.3%，阿里巴巴加倉0.24%，三季度又大幅賣出，從近2年的股價表現來看，騰訊和阿里巴巴單邊下跌趨勢明顯，可謂難兄難弟。
費雪則是對Visa采取了和橋水截然相反的操作，三季度賣出約520萬股。
三季度新進最靠前的是2只金融股，一個是嘉信理財（位列第28位）、另一個是高利率公司債ETF（位列第56位）。
嘉信理財是成立于1971年，總部位于舊金山的金融服務公司，其創(chuàng)始人施瓦布被譽為“在線經濟之王”，亦是國內許多財富管理機構學習的樣板。
最新數據顯示，該公司2022財年前三季度收入為152.65億美元，較去年同期同比增長10.52%，2022財年前三季度凈利潤52.15億美元，較去年同期同比增長21.99%。
費雪投資公司的理念是：證券的供求關系是決定其定價的唯一因素。此外，他們認為所有廣為人知的信息都已經被市場定價了。
根據費雪策略，增加價值的方法是 "識別未被廣泛知曉的信息，或以不同于其他市場參與者的方式正確解釋廣泛知曉的信息"。
拉長期限，可以明顯看出公司持倉的行業(yè)轉換。

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數據來源：WHALEWISDOM，截至2022年9月30日

2012年之前，行業(yè)持倉較為均衡，而在之后的十年中，則是金融、醫(yī)療保健、周期性消費和信息科技四駕馬車齊驅，在2019年之后，信息科技占據了持倉行業(yè)絕對大頭，金融板塊明顯減弱。

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劉聰聰

罕見！巴菲特斥資290億元“抄底”臺積電，半導體行業(yè)牛市將至？

每經記者 蔡鼎    每經編輯 譚玉涵   

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圖片來源：視覺中國

美東時間11月14日周一盤后，伯克希爾向美國證券交易委員會提交13F季度報告。報告顯示，三季度巴菲特新買入3只股票，其中最大動作是斥資41億美元（約合人民幣近290億元）建倉臺積電（TSM，股價80.46美元，市值4173億美元），臺積電一舉進入伯克希爾的前十大重倉股。
受巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司抄底臺積電等消息刺激，11月15日，A股半導體精選指數大漲超7%，個股掀起漲停潮。其中聚辰股份、創(chuàng)耀科技漲停，卓勝微、芯朋微、圣邦股份、和林微納、韋爾股份、兆易創(chuàng)新等近20股漲?；驖q超10%。
《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，受下游消費疲軟態(tài)勢影響，半導體產業(yè)整體景氣欠佳，半導體板塊持續(xù)陷入調整。截至15日收盤，半導體精選指數年內累計仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%。那么，為何巴菲特三季度會大幅建倉臺積電？半導體行業(yè)的春天真的要來了嗎？
臺積電：強大護城河下的業(yè)績高增長

金融博客SeekingAlpha認為，臺積電憑借其強大的“護城河”，以及近年來強勁的業(yè)績增長，加上市盈率（PE）遠低于過去十年平均水平等原因，成為了巴菲特青睞的標的。
盡管伯克希爾哈撒韋在對科技行業(yè)的投資時已經越來越行云流水，但考慮到此次建倉臺積電的規(guī)模，以及標的并非一家美國公司，這仍讓許多投資者感到意外。

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圖片來源：伯克希爾13-F持倉報告

為何臺積電得到了巴菲特的鐘愛？SeekingAlpha認為，主要有以下幾大因素：
首先是股價與基本面的脫節(jié)。從臺積電近期股價走勢來看，公司已在11月3日觸及近兩年多以來的股價低點，當時股價較今年1月初的歷史高點已跌去近60%；但本月以來，臺積電錄得大幅反彈——11月3日~14日，臺積電區(qū)間漲幅已超過20%。中信證券數據顯示，臺積電近期PE（NTM）為10倍，而2018年/2019年周期低點分別為12倍。

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圖片來源：雅虎財經

一方面，臺積電的股價“跌跌不休”，但另一方面，公司卻取得驚人的業(yè)績增長。從基本面來看，臺積電10月銷售額達2102.7億元新臺幣，同比增長56%。今年以來的銷售總額為1.85萬億元臺幣，同比增長44%。另外，Q3單季度，公司毛利率為60.4%，環(huán)比增長1.3個百分點，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引。
此外，據中國臺灣電子時報近日報道，大部分車企仍在與臺積電、聯電等晶圓廠進行價格談判，一小部分接近尾聲，預計2023年制造價格將以個位數的百分比增長。此外，放眼整個半導體板塊，中信證券認為，本輪美股半導體周期庫存基本筑頂，股價亦有望從底部開始回升。
從巴菲特以往的投資來看，他喜歡投資擁有強大“護城河”的公司，臺積電的利潤率似乎反映出了這一點，而且臺積電的“護城河”似乎越來越強大——不僅臺積電過去十年的平均利潤率達到了38%，而且近期還逼近50%的利潤率。

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圖片來源：Seekingalpha

此外，臺積電近年也實現了驚人的增長。過去十年間，臺積電的營收從150億美元增加到超過600億美元。這也在很大程度上得益于臺積電市場份額的增長，以及其所服務的終端市場的增長，其中許多細分市場領域都有長期的利好因素，例如智能手機、高性能計算機和數據中心、物聯網設備、汽車等。

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臺積電過去10年營收（圖片來源：Seekingalpha）

另外，臺積電過去十年的平均單季業(yè)績增長率約為16.8%，但近期這個數字直接翻番，達36.65%。而36.65%的單季增長率也遠遠高于英特爾和三星電子等競爭對手——英特爾的平均單季增長率僅為2.9%，而三星電子則為5.3%。
“臺積電由于在制程上領先，確實也不把三星電子當對手了，后者也早被臺積電甩開，”中國臺灣知名半導體行業(yè)分析師尤天弘在接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示。

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臺積電、英特爾、三星電子單季業(yè)績增速對比（圖片來源：Seekingalpha）

除了將“護城河”當做重要“選股指標”外，巴菲特也欣賞具有穩(wěn)健資產負債表的公司，而臺積電的資產負債表可以用堅如磐石來形容。相比于長期債務，臺積電擁有更多的現金和短期投資，這也使得公司處于一個良好的發(fā)展地位，可以繼續(xù)為未來的增長進行投資，并抵御任何潛在的經濟低迷。

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今年以來，臺積電現金及短期投資、長期債務趨勢（圖片來源：Seekingalpha）

最后，巴菲特大筆建倉臺積電或許是因為他認為臺積電的估值相對較低。盡管臺積電的基本面非常強勁，但股價的交易價值相對較低。就目前來看，臺積電的EV/EBITDA僅為7.8倍，遠期市盈率甚至更低，約為7倍，遠低于公司過去10年的平均水平。
“以巴菲特建倉的成本來看，他建倉時臺積電的PE約是13倍，而過去臺積電的PE都在18~20倍之間，這樣看來臺積電似乎是超跌的，”尤天弘對《每日經濟新聞》記者表示。

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（圖片來源：Seekingalpha）

中信證券：目前半導體產業(yè)正處于探底階段

伯克希爾哈撒韋三季度13F持倉文件一經披露，便在市場掀起軒然大波。一時間，市場也開始對半導體行業(yè)的投資機會進行重新審視。
《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，受下游消費疲軟態(tài)勢影響，半導體產業(yè)整體景氣欠佳，半導體板塊持續(xù)陷入調整。截至11月15日收盤，A股半導體精選指數年內累計仍下跌23.15%，近40只概念股跌幅仍超20%，韋爾股份、匯頂科技、芯?？萍嫉榷嘀桓拍罟晒蓛r腰斬。
不僅是A股，全球半導體行業(yè)都陷入寒冬，股價大幅回調，如費城半導體指數年初至今一度下跌近50%，英偉達、臺積電、超威半導體（AMD）等半導體巨頭年內股價均曾一度腰斬。

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費城半導體指數走勢（圖片來源：雅虎）

不過，放眼整個半導體板塊，中信證券指出，本輪美股半導體周期庫存基本筑頂，股價亦有望從底部開始回升。市場的預期也反映在股價上——半導體公司股價在一個月前迎來轉機。美股半導體公司股價率先迎來反彈，費城半導體指數近一個月漲幅23.35%，進入技術性牛市，主要成分股紛紛筑底反彈，近半數成分股近一月漲幅超20%。
以宏觀經濟首席分析師程強為首的中信證券分析師團隊在11月16日的晨會中指出，目前半導體產業(yè)正處于探底階段，涉及公司及下游客戶正積極推動去庫存，展望明年，隨著下游需求逐步回暖（預計2023年手機需求修復，智能汽車&風光儲&AIoT信創(chuàng)需求持續(xù)強勁），看好半導體產業(yè)于2023第二季度前后觸底重回上行階段。
“近幾年由于新冠肺炎疫情的影響，半導體產業(yè)擔心供應鏈終端，大家都在拉高庫存，不過隨著供應鏈的緩和，業(yè)內都不再建立庫存，加上疫情讓終端的需求疲弱，以及年底將至，近期各大半導體企業(yè)必須調整庫存。至于半導體行業(yè)的投資價值，要等到行業(yè)的庫存修正，估計要到明年二季度?！庇忍旌雽τ浾哐a充道。
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纖夫的愛

價值投資宗師巴菲特的收益長期優(yōu)異，β是“賭國運”，α是“護城河”?！百€國運”是和美國的霸權捆綁在一起的，抽全世界的“血”，扶持美國企業(yè)壟斷市場?！白o城河”是美國企業(yè)利用壟斷地位，拿走全行業(yè)的大部分利潤。
美國政府煞費苦心的組建“芯片四方聯盟”（Chip4），目的是為了在數字化時代建立芯片的“OPEC”，維持美元霸主地位。臺積電的控制權會逐步轉移到美國手上，將是美國政府行政干預下壟斷格局的受益者。

臺積電董事長劉德音及總裁魏哲家上星期以聯名方式，正式發(fā)出預定下月上旬舉行的美國亞利桑那州廠首部設備到廠（First tool-in）典禮邀請函，臺積電創(chuàng)辦人張忠謀將應邀出席。
據臺灣《聯合報》星期二（11月15日）報道，張忠謀預料將親赴美國參加上述重要活動，見證臺積電在全球地緣政治沖突下展現堅強韌性，且跨足全球布局重要一步。
臺積電不愿透露邀請名單，但消息人士透露，張忠謀在劉德音和魏哲家兩人邀請下可望出席，目前正由幕僚辦理相關接機事宜。這也將形成臺積電創(chuàng)辦人、董事長和總裁同時現身的難得一見盛會。
雖然臺積電強調這次活動是臺積電自家的事，不想過度張揚，但事涉美國獎勵半導體制造重回美國、拉升美國半導體自主制造比率指標投資案，包括拜登總統(tǒng)及當地政府及美國白宮主管半導體產業(yè)重要官員將親自與會，讓典禮格外受到美方重視。
據了解，臺積電美國亞利桑那州12吋晶圓廠明年第一季才完成所有無塵室機電工程，現在運到美國的半導體設備不能搬入廠內，卻提前舉行首批設備到場典禮，顯示拜登政府想藉此向全球展現提升美國半導體制造，且降低先進制程過度依賴亞洲市場的決心。

巴菲特非常懂政治的。他這兩年押注西方石油，結果俄烏戰(zhàn)爭導致能源危機，逆勢賺錢。當年中美蜜月期，合力推動新能源車時，巴菲特“慧眼識珠”入股名不經傳的比亞迪；美國打壓中國科技時，巴菲特開始拋售比亞迪。

一天之后

今天A股半導體應該是受到巴菲特建倉臺積電的刺激上漲的。巴菲特建倉臺積電，應該是看好半導體的周期下行，已經走到了末尾，因為半導體是一個周期成長股。

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這張圖是半導體市場規(guī)模，可以看到高高低低，有明顯的周期性。其中比較小的起伏都是因為庫存周期導致的，也就是在半導體上行周期中加大產能，但是在產能釋放的時候恰好遇到了周期下行的情況，因此出現庫存積壓被迫降價。但是比較巨大的下行都伴隨著經濟衰退，比如2008年。
半導體產生周期性的原因是供需錯配，也就是當半導體需求增加的時候，這些芯片廠商一般會下單給臺積電去制造，那么臺積電制造需要一個時間的間隔。這段時間之后，很可能芯片的市場就降溫了，從而產能就過剩了，多出的芯片賣不出去，只能降價，從而進入下行周期。上行周期是一樣的，也就是大家都縮減產能，然后芯片慢慢的供給縮減，價格開始上升，然后又進入了新一輪的周期。2020年因為crypto和美聯儲量化寬松的原因，芯片進入超級上行周期。
現在半導體不僅處在庫存周期的下行，而且還遇到了美國繼續(xù)加息導致的經濟衰退。那么半導體周期何時重新上行呢？
據SIA數據，2022Q2，全球半導體庫存天數約為108天左右。從半導體行業(yè)庫存水平來看，大概率已經在今年的Q3見頂開始回落，因此股價有可能在明年上半年產能去化后會見底回升。另外，美股半導體的業(yè)績依然是處于下行周期，美股的主要半導體企業(yè)的業(yè)績一致預期，開始進入下調區(qū)間。盡管現在半導體的企業(yè)的估值和2018年底下行周期的底部水平比較相似，但這些更多的是因為2020年之后，美聯儲量化寬松帶來的放水式的業(yè)績提升，那么隨著美聯儲的加息縮表、回收流動性，這些因為放水多出來的業(yè)績會被回收回去，所以這個估值是有一定水分的。并且本次半導體的下行遇到了美聯儲史無前例的激進加息。蘋果砍單潮影響的就是消費電子所使用的半導體，消費電子市場的疲軟就是經濟衰退的體現，也會負面影響半導體銷量。利率和2008年引發(fā)次貸的利率相近，所以本次半導體受到了需求端的擾動，那么股價能否快速的上行依然是比較不確定的。
臺積電的護城河

臺積電的護城河是它在半導體代工領域是當之無愧的龍頭，占到了全球的59.5%的市場份額，被他甩在身后的還有英特爾、三星、中芯國際等知名企業(yè)。財務指標來看，臺積電的營業(yè)利潤率都在40%以上，比同行業(yè)半導體代工15%的平均水平高出了很多。
臺積電還有其高科技制造的護城河屬性。臺積電在領先世界的先進制程，有高通、英偉達等大客戶加持，未來幾年5nm市占率在90%左右，3nm則介于80%-90%，打遍業(yè)內無敵手。
和我國的半導體制造龍頭中芯國際相比，工藝水平方面，臺積電目前是已經量產4nm，預計2022年年底會進入3nm的量產。而中芯國際目前能夠量產的是14nm。從14nm到4nm中間還隔了10nm、7nm、5nm三代工藝。
而體現在工藝方面的，臺積電主要靠先進工藝賺錢，55nm及以上工藝貢獻的份額只占18%，而5nm貢獻19%、7nm貢獻31%、16nm貢獻14%，這里就合計占了64%了。另外28nm貢獻11%、40/45nm貢獻7%。
而中芯國際主要靠成熟工藝，55nm及以上工藝貢獻的，占比達到70%，然后FinFET/28nm貢獻15%、40/55nm貢獻15%。所以我國的半導體還有很大進步空間。
和蘋果、科技發(fā)展的聯系

臺積電是蘋果最大供應商之一，可以說，iPhone的普及帶來了半導體銷售的放量。蘋果公司2007年發(fā)布iphone，從此智能手機取代諾基亞的板磚手機，帶動了半導體的銷量，從而使半導體的主要客戶從個人電腦轉向智能手機。因此，09到18年，半導體企業(yè)的業(yè)績增速是全球GDP增速的三倍。
相對于被擔憂用戶見頂的互聯網公司，半導體可以說是數字化科技之母。從曾經的個人電腦到智能手機，到現在的新能源車，無一例外的需要使用半導體作為原料。例如新能源車需要的功率半導體。所以，隨著科技的進步，半導體的業(yè)績大概率能夠穩(wěn)健增長。
另外，半導體還被用于高性能計算，例如英偉達的顯卡大多用于人工智能模型的訓練。因此，科技的發(fā)展離不開半導體帶來的數字化。
估值

臺積電市盈率是13.15倍，目前處于較為低估的位置。同時，臺積電的股息率也達到了驚人的2.61%，這對于一家成長股來說非常的不容易。

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晶圓廠擴產

據華爾街日報報道，臺積電準備在美國亞利桑那州投資120億美元建設晶圓代工廠，這將會為未來的芯片供給提供放量，從而能夠帶動業(yè)績的提升。

宇桐媽媽

不斷減持比亞迪以及暴雪
同時加持蘋果和臺積電
看來老頭對蘋果自研芯片的前景非?？春冒?br /> 沒什么太大問題吧，中規(guī)中矩
蘋果的產品確實過硬，有硬核科技
其它的，都有點泡沫成分
老頭看來并不看好其它企業(yè)在將來將要面對的經濟下行時候的表現