消費(fèi)電子器件行業(yè)之恒銘達(dá)研究報(bào)告

果殼醬

（報(bào)告出品方/作者：華創(chuàng)證券，耿琛、岳陽）
一、厚積薄發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)

（一）專注模切賽道十余載，厚積薄發(fā)
蘇州恒銘達(dá)電子科技股份有限公司成立于 2011 年 7 月，總部位于江蘇省昆山市，擁有全 資子公司惠州恒銘達(dá)電子科技有限公司。公司是一家專業(yè)為消費(fèi)電子產(chǎn)品提供高附加值 精密功能性器件的科技企業(yè)，產(chǎn)品包括消費(fèi)電子功能性器件，消費(fèi)電子防護(hù)產(chǎn)品和消費(fèi) 電子保護(hù)膜，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子 產(chǎn)品及其組件。2020 年收購深圳市華陽通機(jī)電有限公司，補(bǔ)足了精密結(jié)構(gòu)件加工能力， 業(yè)務(wù)范圍從消費(fèi)電子向通信、醫(yī)療、新能源擴(kuò)張。
1、深耕模切件，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)
公司經(jīng)過近 10 年發(fā)展，已經(jīng)成為國內(nèi)頗具實(shí)力的消費(fèi)電子器件公司，公司發(fā)展大致分為 三個(gè)階段：
第一階段（2011 年---2015 年）。2011 年，恒銘達(dá)有限公司成立。這個(gè)階段公司的經(jīng)營戰(zhàn) 略以自主開發(fā)為主，主要客戶為泰科、莫什、富士康、立訊精密等。公司主要供應(yīng)消費(fèi) 電子功能性器件及消費(fèi)電子防護(hù)產(chǎn)品。此時(shí)，公司的產(chǎn)品盈利能力稍弱、技術(shù)要求相對(duì) 低。
第二階段（2015 年---2017 年）。受產(chǎn)能制約影響，公司開始把產(chǎn)能轉(zhuǎn)向能力盈利更強(qiáng)的 終端品牌商指定產(chǎn)品，產(chǎn)品優(yōu)先滿足包括富士康、廣達(dá)、和碩在內(nèi)的戰(zhàn)略中高端客戶。 此時(shí)的業(yè)務(wù)模式變?yōu)樽灾鏖_發(fā)和終端品牌指定交易兩類。
第三階段（2017 年---至今）。公司產(chǎn)能開始擴(kuò)張，對(duì)核心客戶（富士康、和碩、廣達(dá)、 立訊精密）的銷售收入開始增長，并且從 2017 年下半年開始開拓安費(fèi)諾等重點(diǎn)客戶。2018 年公司位列蘋果全球前 200 核心供應(yīng)商名單，同時(shí)開始布局 5G 新一代通訊領(lǐng)域，積極 拓展消費(fèi)電子領(lǐng)域其他市場，成為谷歌、亞馬遜、微軟等國際知名客戶的供應(yīng)商。

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經(jīng)過前面兩階段的發(fā)展，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式在第三階段有了質(zhì)的提升： 產(chǎn)品：從防護(hù)產(chǎn)品為主過渡到防護(hù)產(chǎn)品、精密功能器件、精密結(jié)構(gòu)件并舉。防護(hù)類產(chǎn)品 包括消費(fèi)電子防護(hù)產(chǎn)品和消費(fèi)電子外盒保護(hù)膜。消費(fèi)電子防護(hù)產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子 產(chǎn)品或組件表面，對(duì)消費(fèi)電子產(chǎn)品或組件外觀及生產(chǎn)制程進(jìn)行防護(hù)，實(shí)現(xiàn)防護(hù)、防刮、 防塵等功能，主要產(chǎn)品為裸機(jī)保護(hù)膜、制程保護(hù)膜。精密功能器件主要應(yīng)用于消費(fèi)電子 產(chǎn)品內(nèi)部，實(shí)現(xiàn)粘貼、固定、屏蔽、絕緣、緩沖、散熱、防塵等功能，是消費(fèi)電子產(chǎn)品 的重要組成部分。
業(yè)務(wù)模式：終端品牌直接指定交易成為主流。終端品牌直接指定交易業(yè)務(wù)占比從 2015 年 的 1.6%快速提升到 2018H1 的 57%。

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2、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，優(yōu)秀管理層掌控公司發(fā)展
截止 2021 年 9 月 30 日，公司前十大股東持股占比 61.13%，其中荊世平、荊京平、夏琛 均是荊氏家族成員，荊氏家族是公司實(shí)際控制人，合計(jì)持股比例為 49.66%。在公司發(fā)展 過程中，起到?jīng)Q定作用，股權(quán)高度集中。
（二）寒冬已過，迎業(yè)績拐點(diǎn)
外延并購、新產(chǎn)能釋放加速業(yè)績長大。2015~2020 年公司營收穩(wěn)健增長，2015-2020 年公司營收由 3.06 億元增長至 6.44 億元，CAGR 為 16.0%；2020 年 9 月華陽通并表，2021 年 上半年釋放出二期廠區(qū) 8,000 平方米的新產(chǎn)能，并在下半年全部投入使用，外延并購、 新產(chǎn)能釋放影響下 2021 年以來公司連續(xù) 3 個(gè)季度營收增速保持在 40%以上。
匯率波動(dòng)&擴(kuò)張前期業(yè)績承壓。2020Q2 以來歸母凈利潤下滑，2020 年全年歸母凈利潤下 滑 36.7%，為 1.05 億元，分析原因一方面匯率波動(dòng)侵蝕公司短期利潤（2020 年公司境外 營收占比 56%），美元兌人民幣匯率從 2020 年 5 月份的 7.1 快速下行至 2021 年 2 月的 6.4 而后企穩(wěn)。另一方面公司在擴(kuò)張前期業(yè)績受到階段性影響：（1）公司采取積極擴(kuò)大技術(shù) 優(yōu)勢、著力布局新品的擴(kuò)張戰(zhàn)略，為保證 2021 年下半年生產(chǎn)旺季需求，公司積極儲(chǔ)備、 培訓(xùn)各崗位人員，加大研發(fā)和管理投入，薪酬總額同比有一定幅度的增長，對(duì)公司凈利 潤造成影響，截止 2020 年底公司員工 1394 人，同比增加 97.6%，大幅前置于營收，2020 年人均營收 47 萬，較 2019 年的 85 萬下降 44.7%，公司研發(fā)費(fèi)用率從 2019 年的 5.2%增 長到 2020 年的 5.9%，2021 年前三季度研發(fā)費(fèi)用率進(jìn)一步提高至 6.1%（2）公司固定資 產(chǎn)由 2019 年的 1.28 億元提升至 2021Q3 的 1.93 億元，固定資產(chǎn)折舊增加（3）可滿足未 來盈利需求的多項(xiàng)新型產(chǎn)品尚處于量產(chǎn)初期，結(jié)合成熟產(chǎn)品季節(jié)性降價(jià)的原因，產(chǎn)品毛 利率水平受到一定影響。

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毛、凈利率觸底反彈，21Q4 同比高增業(yè)績拐點(diǎn)再次確認(rèn)。公司毛利率、扣非歸母凈利率 自 2021Q2 觸底以來有所回升，毛利率從 2021Q2 的 27.2%環(huán)比提高至 2021Q3 的 29.6%， 扣非歸母凈利率從 2021Q2 的 5.0%環(huán)比提高至 2021Q3 的 6.2%。2022 年 1 月 19 日公司 發(fā)布 2021 年 Q4 業(yè)績預(yù)告，Q4 實(shí)現(xiàn)盈利 4670.64 萬元~5370.64 萬元，同比增長 97.83%-127.48%，業(yè)績拐點(diǎn)再次確認(rèn)。隨著匯率企穩(wěn)、公司新品量產(chǎn)爬坡、稼動(dòng)率提升， 公司盈利能力有望進(jìn)一步提高。
研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)中有升，匯兌損益致財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，股份支付、職工薪酬致管理費(fèi)用率 上升。公司不斷堅(jiān)持研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率從 2017 年的 4%上升至 2020 年的 5.9%。公 司境外業(yè)務(wù)約占營收一半，美元兌人民幣匯率 2020H2 大幅走弱，從 2020 年 5 月高點(diǎn)的 7.1 快速回落到 2021 年 2 月的 6.46（跌幅近 9%），匯兌損益造成公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率由 2019 年的-0.9%提高到 2020 年的 1.7%。2020 年由于股份支付、職工薪酬增加、收購產(chǎn)生的其 他費(fèi)用影響，管理費(fèi)用率由 2019 年的 6.4%提升至 2020 年的 9.7%(剔除股份支付影響管 理費(fèi)用率約 6.8%)。2021 年 9 月公司公告取消 2020 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，一次性確認(rèn)股權(quán)激 勵(lì)費(fèi)用 9007 萬元（剔除該費(fèi)用管理費(fèi)用率約 7.2%），隨著股權(quán)支付影響消除、公司稼動(dòng) 率提升，公司管理費(fèi)用率將回歸到正常水平。
公司下游應(yīng)用廣泛，手機(jī)類產(chǎn)品為基石。公司模切產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板、手表等 可穿戴。2018~2019 年，手機(jī)類產(chǎn)品是主要收入來源，占比分別為 53%和 42.6%；2020 年，手機(jī)占比有所下降，一方面是公司收購華陽通機(jī)柜業(yè)務(wù)稀釋模切業(yè)務(wù)占比，另一方 面公司產(chǎn)能有限新品打樣擠占了部分產(chǎn)能。 隨著前期打樣產(chǎn)品獲得客戶的高度認(rèn)可逐步 進(jìn)入量產(chǎn)環(huán)節(jié)、公司產(chǎn)能不斷釋放，公司手機(jī)業(yè)務(wù)有望再次成為公司長大極。

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二、模切市場空間廣闊，收購華陽通進(jìn)一步打開公司長大空間

（一）海闊憑魚躍，模切市場空間廣闊
1、5G 滲透率進(jìn)一步提升，蘋果基本盤穩(wěn)固
5G 滲透率進(jìn)一步提升，全球智能機(jī)出貨量穩(wěn)健增長。根據(jù) Canalys 預(yù)測，2019 年至 2023 年 5G 手機(jī)滲透率快速提升：2019~2023 年滲透率分別為 1%、20%、43%、52%、69%。IDC 預(yù)測 2021 年智能手機(jī)出貨量將同比增長 7.4%，達(dá)到 13.7 億部，2022 年、2023 年將 保持 3.4%的同比增長。
蘋果基本盤穩(wěn)固，市占率重回高位。自 2020Q4 首款 5G 機(jī)型 iPhone12 系列發(fā)布以來， iPhone 出貨量連續(xù) 4 個(gè)季度高增長，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù) 2021Q3 iPhone 出貨量 5040 萬，同比 +20.8%。2020Q4 蘋果市占率 23.4%，為 2014 年以來最高水平。iPhone 13 系列同樣表現(xiàn) 出色，即使在受制于供應(yīng)鏈緊張的背景下，蘋果在 2021Q4 重奪市占率第一位置，根據(jù) Canalys 數(shù)據(jù) 2021Q4 蘋果市占率 22%，為 2014 年以來第二高位置，僅次于 2020Q4 的 23.4%，顯示了強(qiáng)勁需求。

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2、模切產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，5G 時(shí)代量價(jià)齊升
模切產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，精密功能性器件為消費(fèi)電子重要組成部分。公司模切產(chǎn)品包括消費(fèi) 電子防護(hù)產(chǎn)品、消費(fèi)電子外盒保護(hù)膜、消費(fèi)電子精密功能性器件。其中消費(fèi)電子精密功能性器件應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品內(nèi)部，是消費(fèi)電子產(chǎn)品重要組成部分，具有粘貼、固定、 屏蔽、絕緣、緩沖、散熱、防塵等功能。
智能終端硬件升級(jí)帶動(dòng)高性能精密功能件價(jià)值提升。智能終端逐步向輕薄化、便攜化和 高性能方向發(fā)展，這對(duì)產(chǎn)品內(nèi)部組件的散熱性、可靠性和耐疲勞性提出更高要求。尤其 是 5G 背景下，對(duì)智能手機(jī)的傳輸速率、頻率、信號(hào)強(qiáng)度等都有更高要求，這必將導(dǎo)致 智能手機(jī)從核心芯片到射頻器件、從機(jī)身材質(zhì)到內(nèi)部結(jié)構(gòu)都會(huì)有新的升級(jí)。伴隨智能終 端硬件升級(jí)，精密功能器件的精密度和性能也需隨之提升。高性能的精密功能件產(chǎn)品離 不開先進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、成熟的生產(chǎn)工藝水平和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品原材料，這勢必會(huì)拉動(dòng)精密功 能件單品價(jià)值量的提升。

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屏蔽材料
5G 毫米波提升電磁屏蔽器件性能要求。電磁屏蔽即利用屏蔽材料阻隔或衰減被屏蔽區(qū)域 與外界的電磁能量傳播。電磁屏蔽的作用原理是利用屏蔽體對(duì)電磁能流的反射、吸收和 引導(dǎo)作用，其與屏蔽結(jié)構(gòu)表面和屏蔽體內(nèi)部產(chǎn)生的電荷、電流與極化現(xiàn)象密切相關(guān)。屏 蔽按其原理分為電場屏蔽(靜電屏蔽和交變電場屏蔽)、磁場屏蔽(低頻磁場和高頻磁場屏 蔽)和電磁場屏蔽(電磁波的屏蔽)。通常所說的電磁屏蔽是指對(duì)電場和磁場同時(shí)加以屏蔽。
手機(jī)內(nèi)部芯片、傳感器、發(fā)射器等精密元件對(duì)電磁波敏感，電磁屏蔽器件既能阻斷外界 電磁波對(duì)精密元器件的干擾，同時(shí)能防止精密元器件自身輻射的電磁波干擾其他設(shè)備。 5G 技術(shù)使用的是高頻頻段信號(hào)，部分甚至位于毫米波頻段，毫米波穿透力差，衰減大， 覆蓋能力會(huì)大幅度減弱。為確保 5G 網(wǎng)絡(luò)良好使用，終端將會(huì)大量使用高質(zhì)量的電磁屏 蔽器件。目前，廣泛應(yīng)用的電磁屏蔽器件主要有導(dǎo)電塑料器件、導(dǎo)電硅膠、金屬屏蔽器 件、導(dǎo)電布襯墊、吸波器件等。智能手機(jī)集成化成度的提高，電磁屏蔽器件朝著高性能、 輕量化方向發(fā)展，有的甚至兼顧元器件的散熱功能。
電磁屏蔽材料市場持續(xù)增長，預(yù)計(jì) 2020 年可達(dá) 79 億美元。根據(jù) BCC Research 發(fā)布的數(shù) 據(jù)，2013 至 2016 年，全球屏蔽市場規(guī)模從 52 億美元增長至近 60 億美元，預(yù)計(jì) 2020 年 達(dá)到 78.79 億美元，年復(fù)合增長率增長 5.6％。

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散熱材料
智能終端信號(hào)傳輸及運(yùn)算能力升級(jí)，提升對(duì)導(dǎo)熱器件性能要求。散熱就是將發(fā)熱部件產(chǎn) 生的熱量發(fā)散到空氣中，其方式包括熱傳導(dǎo)、熱對(duì)流和熱輻射三種。目前所有的散熱器 都以熱傳導(dǎo)、熱對(duì)流方式對(duì)芯片進(jìn)行降溫。根據(jù)熱傳導(dǎo)、熱對(duì)流手段的不同，可以將散 熱器產(chǎn)品分為主動(dòng)與被動(dòng)兩種方式。主動(dòng)散熱是由與發(fā)熱體無關(guān)的能源參與進(jìn)行強(qiáng)制散 熱，比如風(fēng)扇、液冷中的水泵、相變制冷中的壓縮機(jī)，其特點(diǎn)是效率高，但同時(shí)也需要 其它能源的輔助。被動(dòng)散熱就是僅依靠發(fā)熱體或散熱片的自行發(fā)散來進(jìn)行降溫。目前手 機(jī)終端、平板電腦等智能終端多采用被動(dòng)散熱方案，也有部分產(chǎn)品開發(fā)出主動(dòng)散熱功能。
電子產(chǎn)品的性能越來越強(qiáng)大，而集成程度和組裝密度不斷提高，導(dǎo)致其工作功耗和發(fā)熱 量的急劇增大，熱量若不能及時(shí)導(dǎo)出，將會(huì)影響手機(jī)性能。手機(jī)散熱性能的提升，為導(dǎo) 熱材料的發(fā)展提供了機(jī)會(huì)。手機(jī)散熱方案多元化，主要包含石墨片、石墨膜、金屬背板、 導(dǎo)熱凝膠、液冷技術(shù)（均熱板）等，未來考慮多種方式結(jié)合或研發(fā)更多可行方向。
全球散熱材料市場預(yù)計(jì) 2020 年可達(dá) 11 億美元，年復(fù)增長率達(dá) 7.40%。隨著 5G 時(shí)代下 游市場的快速發(fā)展，為散熱材料產(chǎn)業(yè)帶來巨大增量需求。根據(jù) BCC Research 數(shù)據(jù) 2015 年全球散熱材料市場規(guī)模 7.6 億，預(yù)計(jì) 2020 年可達(dá) 11 億美元，年復(fù)增長率 7.40%。

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防水材料
手機(jī)防水性能的升級(jí)，提升防水材料需求。目前智能手機(jī)防水功能的實(shí)現(xiàn)主要采用兩種 方式：結(jié)構(gòu)防水與鍍膜防水，其中結(jié)構(gòu)防水是基礎(chǔ)，鍍膜防水則發(fā)展迅速，是智能手機(jī) 在實(shí)現(xiàn)防水功能的同時(shí)保持輕薄化的重要途徑。智能手機(jī)的防水技術(shù)在不同的部位采用 不同的隔離方案，在外觀件在上以硅橡膠（圈、墊）密封、LSR 與金屬復(fù)合成型和防水 粘膠為主；聲學(xué)部件防水以防水透氣隔膜/專用塑料/超聲波密封為主；內(nèi)部電路板防水主 要采用新型納米涂料層。手機(jī)防水性能的提升對(duì)精密功能件的設(shè)計(jì)和制造提出了更高的 要求，加大了精密功能件的價(jià)值量。
智能手機(jī)防水性能已提升至 IP68。防水性能一直是眾多手機(jī)品牌高端機(jī)型的賣點(diǎn)之一， 自 2016 年蘋果 iphone7 和三星 Galaxy s7 edge 將手機(jī)防水防塵性能提升到 IP68 之后， 索尼、小米、中興、華為等手機(jī)品牌紛紛效仿，推出各自品牌高防水性能手機(jī)。
其他材料
除上述精密功能件外，精密功能件還包括單雙面膠、保護(hù)膜、電磁屏蔽器件、導(dǎo)熱器件、 防塵網(wǎng)、絕緣片、標(biāo)識(shí)產(chǎn)品、緊固件、功能按鍵等器件，實(shí)現(xiàn)通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、手機(jī)、 汽車電子等產(chǎn)品各功能模塊或部件之間粘接、保護(hù)、防干擾、導(dǎo)熱、防塵、絕緣、標(biāo)識(shí) 等功能。
3、模切市場競爭格局優(yōu)異，公司國產(chǎn)替代空間廣闊
模切為產(chǎn)業(yè)中游。公司上游為保護(hù)膜、膠帶、導(dǎo)電屏蔽材料等原材料廠家，下游為模組 廠、OEM/ODM 廠家。

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模切行業(yè)技術(shù)要求高，盈利能力優(yōu)異。公司目前產(chǎn)品主要涵蓋消費(fèi)電子功能性器件、防 護(hù)產(chǎn)品、外盒保護(hù)膜等，影響著消費(fèi)電子產(chǎn)品的內(nèi)部和外觀功能性構(gòu)造設(shè)計(jì)，是消費(fèi)電 子生產(chǎn)中的重要一環(huán)。消費(fèi)電子產(chǎn)品目前向著智能化、輕薄化、便攜化、多功能化、集 成化、高性能方向發(fā)展，對(duì)精密功能性器件及防護(hù)產(chǎn)品的微型化、集成化、高精密度、 高可靠性提出了更高要求，技術(shù)加工難度增加，對(duì)供應(yīng)商的技術(shù)和工藝水平考驗(yàn)更高。 高要求之下行業(yè)盈利水平優(yōu)異：行業(yè)內(nèi)典型公司歷年毛利率水平中樞近 30%，行業(yè)內(nèi)優(yōu) 質(zhì)公司如恒銘達(dá)歷年毛利率高于 30%。
公司技術(shù)儲(chǔ)備深厚，國產(chǎn)替代空間廣闊。行業(yè)內(nèi)主要公司有以邁銳、寶依德為代表的外 資公司和以領(lǐng)益智造、恒銘達(dá)為首的內(nèi)資公司。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，外資企業(yè)仍占據(jù)高 端產(chǎn)品較大份額，行業(yè)國產(chǎn)替代空間廣闊。蘋果對(duì)供應(yīng)商的挑選極其嚴(yán)格，技術(shù)資質(zhì)一 般的公司難以介入其供應(yīng)鏈，恒銘達(dá)入選蘋果 2018 年全球 200 家核心供應(yīng)商，是對(duì)公司 研發(fā)和技術(shù)能力的高度認(rèn)可，公司也是蘋果重點(diǎn)扶持的國內(nèi)供應(yīng)商。公司已擁有多項(xiàng)發(fā) 明專利、實(shí)用新型專利及計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，對(duì)產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)形成了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 使得公司產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢得到了保護(hù)，在競爭中占據(jù)先機(jī)。在技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢、成本控制 優(yōu)勢、快速響應(yīng)優(yōu)勢下以恒銘達(dá)、領(lǐng)益智造為首的國內(nèi)廠家發(fā)展前景廣闊。
（二）補(bǔ)足金屬件設(shè)計(jì)加工能力，進(jìn)一步打開公司長大空間
補(bǔ)足金屬件設(shè)計(jì)加工，縱向拓展組裝能力。2020 年 7 月 30 日公司發(fā)布對(duì)外投資公告， 公司擬通過參與公開掛牌競購和協(xié)議方式受讓深圳市華陽通機(jī)電有限公司不少于 51.00% 的股權(quán)，2020 年 9 月華陽通并表。華陽通主營業(yè)務(wù)為精密結(jié)構(gòu)件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與 銷售；經(jīng)營范圍包括：網(wǎng)絡(luò)機(jī)柜、通信機(jī)箱、機(jī)柜加工制造，精密機(jī)械加工生產(chǎn)。通過 本次投資，進(jìn)行垂直整合，縱向拓展組裝能力。公司能夠豐富既有產(chǎn)品線、經(jīng)營領(lǐng)域， 并有望通過協(xié)同效應(yīng)增加企業(yè)的市場占有率，提高綜合管理品質(zhì)，滿足公司可持續(xù)發(fā)展 戰(zhàn)略需求。

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協(xié)同能力增強(qiáng)，長大空間進(jìn)一步打開。除消費(fèi)電子以外，公司主營的功能性器件以及精 密結(jié)構(gòu)件可以廣泛運(yùn)用于汽車、5G 通訊、智能家居等領(lǐng)域的硬件產(chǎn)品上，發(fā)揮屏蔽、導(dǎo) 電、絕緣、固定、散熱、防護(hù)等功能。公司在新能源汽車領(lǐng)域也積極做出相應(yīng)布局，補(bǔ) 足金屬件加工能力有利于與功能性器件、精密結(jié)構(gòu)件形成協(xié)同作用，進(jìn)一步打開公司成 長空間。
（三）產(chǎn)能加速釋放進(jìn)入發(fā)展快車道
連續(xù)募資加碼開啟擴(kuò)產(chǎn)周期。公司 2019 年 IPO 募投 5.4 億元，公告建設(shè)內(nèi)容有擴(kuò)建廠房 18,920 平方米、實(shí)驗(yàn)及檢測用房 5,000 平方米，對(duì)部分既有廠房裝修改造。2020 年公司 非公開發(fā)行項(xiàng)目擬募資 9.9 億元，其中昆山市毛許路電子材料及器件、結(jié)構(gòu)件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng) 目擬投資 79,000.00 萬元，補(bǔ)充流動(dòng)資金 2 億元。
募投資金將提升生產(chǎn)能力和設(shè)備自動(dòng)化水平。公司 IPO 募資購買的設(shè)備包括全自動(dòng)電腦 模切機(jī)、全自動(dòng)檢測設(shè)備等自動(dòng)化設(shè)備。從傳統(tǒng)的圓刀模切機(jī)升級(jí)到自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備， 單位設(shè)備價(jià)值從均值 75 萬元降低到 15 萬元，操作工數(shù)量減少，人均產(chǎn)值提升。此外生 產(chǎn)輔料消耗量也大大減少。自動(dòng)化率的提升將降低人力成本，使得規(guī)?；a(chǎn)的效率提 高，從而提升毛利率水平。

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產(chǎn)能加速釋放進(jìn)入發(fā)展快車道。昆山方面，公司在 2021 年上半年釋放出二期廠區(qū) 8,000 平方米的新產(chǎn)能，并在下半年全部投入使用，一定程度地緩解了前期產(chǎn)能緊張的問題； 2022 年上半年，公司二期廠區(qū)剩余工程將全部完成，并于下半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司總產(chǎn)能 將進(jìn)一步大幅提升?；葜莘矫?， 2022 年 1 月 14 日公司公告以人民幣肆仟捌佰陸拾肆萬 元整（小寫：4,864.00 萬元）競得掛牌編號(hào) GP2021-28 的土地使用權(quán)，并取得《惠州市 惠陽區(qū)國有建設(shè)用地使用權(quán)網(wǎng)上掛牌交易成交確認(rèn)書》。該項(xiàng)土地投資完成之后，公司將 加速建設(shè)相應(yīng)的新產(chǎn)能。2021 年開始兩三年時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，產(chǎn)能迅速 擴(kuò)張公司進(jìn)入發(fā)展快車道。
三、盈利預(yù)測與投資分析

關(guān)鍵假設(shè)。公司盈利預(yù)測基于以下幾點(diǎn)關(guān)鍵假設(shè)：
（1） 在終端創(chuàng)新趨緩的背景下存在降本需求，公司憑借成本、管理、技術(shù)、響應(yīng)速度 等優(yōu)勢在精密件上有望持續(xù)突破，公司精密功能件在大客戶份額持續(xù)提升。
（2） 隨著匯率、大宗價(jià)格擾動(dòng)因素影響減弱，公司新品逐步放量，公司毛利率逐步恢 復(fù)。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報(bào)告原文。）
精選報(bào)告來源：【未來智庫】。

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